绿联科技：业绩高增，动能强劲

2026-04-30 华安证券张彦男 Tim

公司发布2026年一季度报告：报告日期为2026年4月29日，26Q1实现营业收入27.98亿元（同比+53.42%），归母净利润2.38亿元（同比+58.14%），扣非归母净利润2.32亿元（同比+62.73%）。
收入端增长：超预期增长，印证产品结构趋势向上和出海成长趋势向上。业务拆分：
- 出海业务：境内/外销分别同比+10%/46%、25H1分别同比+27%/51%、25H2分别同比+51%/74%，预计26Q1外销进一步高增长。
- 充电业务：内销迎3C认证提集中+出海周期提份额，26年可期待高端移动电源和快充/氮化镓产品迭代。
- 智能影音/办公：亮眼增长主因拓展坞+投屏器+TWS耳机联动放量，未来可期待Ai摄像头和拓展坞/耳机继续放量。
- 智能存储(Nas)：弹性远超整体收入，毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的国内及全球拓展。
近期合作：NAS合作Minimax+理想，供应链合作ATL+BYD，品牌代言易烊千玺，未来NAS有望带动更多场景生态联动（安防互联、车机互联）。

盈利能力提升：26Q1毛/净利润率分别为39.26%/8.49%，同比+1.15/0.35pcts，主因产品结构提升及海外收入占比提升。
研发加码：26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别18.96%/3.34%/5.71%/0.94%，同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pcts，研发投入加码致研发费率提升，财务费率提升系汇兑损失增加。

投资建议：维持“买入”评级，考虑基本盘充电国内集中度提升+出海份额提升、Nas规模放量与未来盈亏平衡提前带来的业绩上修、场景生态破局形成进一步估值催化等，26年仍可期待超预期。
盈利预测：预计2026-2028年营业收入130.9/170.8/217.7亿元，同比增长38%/31%/28%；归母净利润10.4/13.7/17.2亿元，同比增长47%/33%/25%。当前股价对应PE分别为29/22/18倍。