氨纶、己二酸价格回暖，产业链一体化优势明显

核心观点与关键数据

事件描述：2026年4月22日，公司发布一季度报，实现营业收入67.67亿元（同比增长7.17%，环比增长11.14%），归属于母公司所有者净利润6.69亿元（同比增长32.58%，环比增长68.83%），扣非净利润7.32亿元（同比增长59.16%，环比增长68.27%）。销售毛利率达18.46%，同比+5.00pcts，环比+7.95pcts。三费水平保持平稳，三费占营业总收入比例达3.04%。

己二酸行业：行业格局稳定，产能占比前三为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，新增产能极少。2026年一季度，受中东地缘事件影响及装置检修，己二酸价格（8615元/吨，同比+6.68%，环比+28.96%）及价差（2182元/吨，同比+82.35%，环比+98.57%）均持续走高。

氨纶行业：全球供给持续出清，2025年景气筑底，高成本产能加速出清。2026年3月，莱卡申请破产保护，晓星氨纶计划于2026年底前关停。2026年一季度，氨纶表观需求量达30.35万吨（同比+21.98%），市场均价23586元/吨（同比-1.32%，环比+2.55%），平均价差11147元/吨（同比+0.32%，环比+5.23%），盈利有所回暖。

投资建议与结论

公司作为国内领先氨纶生产企业，2025年氨纶产能达47.5万吨，当前满产满销，并于2026年1月拟投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目。预计氨纶行业需求仍将高速增长，伴随竞争格局优化，公司或将受益于景气度回升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.99、33.47、41.08亿元（同比增长56.06%、15.46%、22.71%），对应PE分别为20、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。