公司聚焦氨纶、己二酸、聚氨酯原液三大业务，规模优势全球领先。氨纶产量全国第一、全球前列，聚氨酯原液和己二酸产量全球第一，规模优势降低产品单位成本，并形成较大的原材料采购规模，进一步增强成本优势。
氨纶需求有望保持较高增速，公司成本优势明显。消费端，运动服、瑜伽服等产品市场规模增长及其应用场景增加、添加量增加，推动氨纶需求增长。供给端，行业集中度高，扩张计划较少，价格价差有望从历史底部修复。公司在原材料成本、电力成本、折旧成本等方面形成行业内领先的氨纶成本优势。
国内己二酸产能在全球占比有望提升，PA66国产化将提升己二酸需求。供给端，环己烯法更环保且成本更低，将成主流趋势，海外产能发展受限，国内产能占比有望提升。需求端，己二腈技术突破后PA66国产替代加速，预计到2025年可增加来自PA66的己二酸需求量58万吨，远期潜在需求量超过470万吨。
公司是国内氨纶、己二酸及聚氨酯原液的领先生产商，产能持续扩大。公司股权结构集中，管理层经验丰富。公司营收稳定增长，三大产业持续发力。
氨纶行业：纺织升级，氨纶具备优异弹性适合混纺。打造功能性、差异化氨纶为行业发展趋势，有助于提升需求。供给端，产能增速放缓，当前高度集中于几家领先企业，价格价差居于历史底部，未来需求增长且新增产能较少的情况下，价格价差有望反转。消费端，应用范围扩张&添加量提升带来需求增量。
公司：多优势打造成本护城河，具备扩张底气。公司氨纶成本不断优化降低，原材料成本为主要成本。公司氨纶成本在同行业中居于领先地位，主要具有原材料采购价格及主要原料成本优势、DMAC回收率优势、电力及燃料成本优势、折旧优势。
己二酸行业：环己烯法将成主流，PA66国产化加速提升国内己二酸需求。供给端，行业集中度较高，我国由净进口国转变为净出口国，环己烯法将成主流，海外产能有望逐渐转移至国内。消费端，尼龙66带动己二酸需求增长，PA66或聚酰胺66是一种高性能工程塑料，己二腈国产化有望推动PA66对己二酸的需求。
公司：国内己二酸龙头，行业亏损情况下公司仍可盈利。己二酸价差已跌至历史底部，新增产能有限及需求推动的情况下有望逐渐回升。在行业亏损情况下公司己二酸仍保持盈利状态，表明公司技术&规模优势带来成本优势。
聚氨酯原液：公司稳定盈利点。聚氨酯是一种新兴的有机高分子材料，我国已成为了全球最大的聚氨酯生产国与消费国。公司聚氨酯产品可应用于鞋材、汽车配件、共享单车、高铁垫片、软泡、工业制造、医疗器材等生产领域。公司子公司华峰新材是国内最大的聚氨酯原液生产企业，聚氨酯原液贡献稳定营收，保持盈利。
盈利预测：预计2024-2026年公司可实现归母净利润为26.31/37.63/44.33亿元，同比+6.1%/+43.1%/+17.8%；EPS分别为0.53/0.76/0.89元。对应PE分别为15.30/10.69/9.08倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新建项目建设进度不及预期的风险、原材料价格波动的风险、下游需求不及预期的风险。
