业绩体现龙头韧性，产品价格探底加速落后产能出清

核心观点与关键数据

业绩体现龙头韧性：福莱特玻璃2026年第一季度收入13.9亿元，同比下降10%；净利润0.38亿元，同比下降64%。尽管光伏玻璃价格环比大跌约16%，但公司海外收入占比高，毛利率环比仅下降9.8个百分点至14.4%，同比仍提高2.7个百分点。经营活动现金流同比大增80%。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.0%/2.9%/3.8%，同比有所增加。计提0.82亿元资产减值，同环比大幅增加。

产品价格探底加速落后产能出清：2.0毫米光伏玻璃价格由去年底11元跌至目前9.5元，天然气等燃料价格上涨，行业亏损扩大，推动落后产能加速出清。今年以来行业已有4500吨产能冷修，而福莱特玻璃则逆势点火2700吨先进产能，扩大成本优势，提升市占率。

回购H股反映公司信心：公司近期公告拟回购不超过H股股份总数10%，反映其对未来发展前景的坚定信心。

研究结论

通过价格竞争进行市场化产能出清，尽管将导致公司短期盈利承压，但有利于长期竞争格局优化和行业盈利更快回归合理水平。维持盈利预测和10.65港元目标价（基于0.95倍2026年市净率），看好周期见底后公司业绩恢复，维持买入评级。