高油价助推业绩增长，双碳或打开中长期高景气

华鲁恒升2026年第一季度业绩表现亮眼，实现营业收入83.44亿元，同比增长7.36%，环比增长12.51%；归属于上市公司股东的净利润11.17亿元，同比增长57.96%，环比增长18.58%。公司产品销量结构优化，新能源新材料量价齐升，收入同比增长21.3%，环比增长13.8%，销量同比增长26.2%；醋酸及衍生品盈利改善，收入同比增长10.1%，环比增长3.6%，销量同比增长12.7%；化学肥料板块价格环比增长33.7%，展现出较强的盈利韧性。地缘政治冲突推升原油价格，利好煤化工，布伦特原油月度均价从64.7美元/桶上涨至99.6美元/桶，煤化工产品价差持续扩大。 "双碳"目标下，化工品中长期景气度有望提升，政府工作报告明确单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的目标，对大型高碳排化工企业实施强约束政策。华鲁恒升作为煤化工代表性企业，受益于高油价和优秀成本管控能力，预计2026-2028年营业收入分别为378.3/423.3/468.3亿元，归母净利润分别为54.7/66.2/76.6亿元，同比增速分别为+64.9%/+21.1%/+15.7%，EPS分别为2.58/3.12/3.61元，对应PE分别为14/12/10倍。维持“买入”评级。风险提示包括煤炭等原材料价格波动，产品价格及需求不及预期。