Q1主业醋增长亮眼，盈利能力稳步提升

核心观点与关键数据

2026年第一季度，公司实现营业收入6.48亿元，同比增长3.60%；归母净利润0.67亿元，同比增长17.93%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长24.95%。主业醋增长亮眼，占总营收64.6%，同比增长13.7%。线上渠道表现突出，收入同比增长24.3%。各战区收入增速不一，其中苏南战区增长最快（+8.9%）。经销商数量从2107家增至2169家。盈利能力稳步提升，销售毛利率35.78%，同比增长0.28个百分点；销售净利率10.25%，同比增长1.29个百分点；扣非销售净利率9.28%，同比增长1.58个百分点。费用率方面，销售费用率上升0.11个百分点至17.26%，管理费用率下降0.39个百分点至3.47%，研发费用率上升0.25个百分点至3.74%。

战略与展望

公司坚持“餐桌调味品全方位解决者”与“功能性饮品推广者”的发展战略，聚焦巩固醋行业领先地位，力争抢占料酒市场前三份额，并挖掘酱油、复调调味品的市场增量。目标实现营收增速超行业平均水平，利润总额年均两位数增长。

投资建议与预测

分析师维持“增持”评级，认为公司以醋为根本，利润率稳步提升。预计2026-2028年归母净利润同比分别增长11.7%、9.9%、10.8%，达到1.60亿元、1.76亿元、1.95亿元。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”，推动年轻化、健康化、数字化战略，深化根据地市场、布局进攻性市场、培育新兴潜力市场。

风险提示

行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮恢复不及预期等风险因素需关注。