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公司海外饲料业务高速发展

2026-04-29 山西证券嗯哼

公司概况：海大集团2025年业绩小幅下滑，主要受生猪养殖业务盈利波动影响。2026年1季度业绩同样承压，但饲料业务市场占有率提升，海外业务高速发展。
饲料业务：2025年饲料销量同比增长约21%，国内外销量分别为2640万吨和2986万吨，市场占有率提升。禽料、猪料、水产料外销量分别增长约16%、37%和19%。饲料销售收入同比增长15.41%，毛利率大致持平。
海外业务：2025年海外饲料外销量同比增长约47%，亚洲（不含东亚）、非洲、拉丁美洲市场产量分别为1.7亿吨、0.6亿吨和2.1亿吨，市场总量高于我国。公司凭借竞争优势在东南亚、非洲和拉丁美洲加快产能扩张。
种苗动保业务：2025年种苗业务和动保业务分别实现营业收入14.4亿元和8.9亿元。公司在对虾育种、罗非鱼育繁养、生鱼黄颡鱼单性苗种规模化等方面取得突破，并开启国际化战略布局。动保领域产品迭代升级，与饲料业务协同赋能。
生猪业务：2025年生猪市场价格持续下行，仔猪价格偏高挤压利润，导致生猪养殖业务利润同比下降9亿元以上。公司后续计划聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，推行“公司+家庭农场”等运营模式。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为49.12亿元、65.20亿元和74.97亿元，EPS分别为2.99元、3.96元和4.56元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：禽疫情、极端天气、原材料价格波动等风险。