核心观点与关键数据
- 方向判断：当前铝价方向暂不明朗，市场处于震荡状态，建议谨慎操作。
- 利润水平：电解铝周度利润为7607.6元/吨，环比减少31.8元/吨，同比增长249.56%，利润绝对高位但未来存在供应增加预期。
- 库存变化：国内电解铝库存148.55万吨，较上周增加3万吨，同比增长121.72%，呈现季节性累积，需及时关注库存变化。
- 基差与价差：现货贴水170.40元/吨，01-05合约价差为100元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。
研究结论
- 宏观环境：国际局势反复，不确定性增强。
- 基本面分析：电解铝利润处于高位，但库存季节性累积，行情逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限。若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。
- 短期与长期：短期市场若有利好配合，价格或将进一步上行动力，但长期来看，做空思路不变，铝价处于绝对高位，面临巨大压力，建议保持观望，警惕风险。
- 关键变量：投资者决策应密切关注库存变化、宏观环境等关键变量的指引。
库存与供需
- 库存：国内电解铝现货库存148.55万吨，期货库存44.16万吨；LME铝库存38.11万吨，周度小幅减少。
- 产能产量：本周电解铝产量86.73万吨，同比增长3.15%；3月运行产能4496.93万吨，同比增长2.69%，接近4500万吨天花板。
- 需求表现：铝型材开工率33.45%，环比增长97.7%，同比下滑26.47%；铝板带箔开工率70.03%，环比增长3.78%，同比下滑5.87%；铝杆开工率56.3%，环比下滑17.84%，同比增长34.37%；未锻造铝材出口量49万吨，同比下滑3.92%。
价差与技术分析
- 期现价格：沪铝主力合约周内跌幅-2.57%，现货均价24740.60元/吨，LME铝现货价3636.40美元/吨，跌5.6。
- 基差：AL2606合约基差走强，但仍处于贴水状态，4月24日基差为-170.40元/吨。
- 期限结构：近远月合约总体呈现Contango结构，各合约间价差较小。
- 技术指标：沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，并于25年9月突破三角区间上沿，回踩确认后开启震荡上行趋势，价格创上市以来新高，但周K各项指标出现背离，上涨动力不足，需警惕回调风险。
综合判断
- 受宏观影响，上周铝价偏弱震荡。基本面供给充足，运行产能接近天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，高铝价抑制下游补库。库存端季节性累积，需关注库存变化。综合来看，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。
