在手订单储备充裕，静待国内项目启动

业绩简评

2025年公司实现营收46.4亿元，同比增长243%；归母净利润3.47亿元，同比增长425%。2026年一季度营收0.80亿元，同比下降81.7%；归母净利润0.13亿元，同比下降79.0%。

经营分析

• 业绩弹性释放，盈利能力改善：2025年国内海风项目建设加速，塔筒、桩基、导管架交付规模大幅提升，收入分别同比增长295%、215%、347%。塔筒和桩基业务毛利率分别提升3.0pct和11.5pct，导管架毛利率下降约1.6pct，主要受新基地投产带动折旧等费用提升，但随着新设基地产能启动，导管架盈利弹性有望逐步释放。
• 在手订单储备充裕：截至2025年底，公司在手订单31.6亿元，预计2026年全部交付，叠加Q1新签10.9亿元浙江深远海导管架大单，一季度末在手订单规模超40亿元。受国内海风开工淡季影响，一季度经营略有承压，但随着在手订单对应项目陆续开工及江苏等地区招标启动，后续收入和订单有望逐步释放。

盈利预测、估值与评级

• 预测2026-2028年归母净利润分别为5.3、8.7、12.2亿元，对应PE为25、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内海风项目建设进度低于预期；原材料成本大幅波动。