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量价双升带动业绩上涨，资本开支维持高位

2026-04-29 刘红光,胡晓艺信达证券杨框子

净利润表现：2026年Q1公司净利润实现同环比上涨，主要得益于国际油价上涨和油气产量提升，同时桶油成本控制优势显著。
价格端分析：国际布伦特油价同比上涨3.40美元/桶至78.38美元/桶，公司实现油价75.92美元/桶，同比上涨3.27美元/桶，较布油折价2.46美元/桶，同比扩大0.13美元/桶；公司气价同比略降0.09美元/千立方英尺至7.69美元/千立方英尺，主要受长协合约和中短期合同影响，价格波动较小。
产量端分析：Q1油气产量同比分别增长8.9%和7.7%，达到158.5、46.6百万桶当量，增速超全年目标，主要得益于油田停产检修调整和新井投产进度加快，包括垦利10-2和圭亚那Yellowtail等项目贡献。2026年公司仍维持油气产量780-800百万桶的目标，同比增长0.35-2.92%。
成本端分析：公司桶油成本28.41美元/桶，同比上涨1.38美元/桶，主要受税金和汇率影响，作业费用同比下降0.03美元/桶至6.66美元/桶，继续保持成本竞争优势。
资本开支：2026年Q1资本开支330亿元，同比上涨19.15%，其中开发支出同比增速较高（+24.01%），主要来自国内渤中19-6气田二期等项目提速及海外圭亚那项目回购支出。2026年公司计划资本支出1120-1220亿元。
盈利预测与投资评级：预测2026-2028年归母净利润分别为1572.40、1574.17、1620.84亿元，同比增速分别为+28.8%、+0.1%、+3.0%，EPS分别为3.31、3.31、3.41元/股。2026年4月28日对应PE分别为12.02、12.01、11.66倍（A股），7.67、7.66、7.44倍（H股）。维持对A股和H股的“买入”评级。
风险因素：经济波动和油价下行风险；增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。