政策稳健，股市向上——4月政治局会议学习体会
宏观经济
- 一季度经济表现：实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上沿，GDP平减指数同比上升至-0.1%。经济评价为“起步有力，主要指标好于预期”，但面临“一些困难和挑战”。
- 就业与消费压力：调查失业率升至5.30%，居民消费倾向回落至62.2%，负相关关系背后是房地产与基建存量时代、产业升级等因素。强化稳就业举措，基建投资有望维持较高增速。
- 出口情况：一季度出口同比增长14.7%，进口同比增长22.7%，结构升级与多元市场替代成为主要对冲力量。全年出口增速料将温和回落，新兴产业培育和服务贸易将提供托底。
通货膨胀
- 反内卷、稳猪价：会议强调“深入整治内卷式竞争”，推动食品价格企稳回升。PPI同比转正，输入型通胀压力不可忽视。会议点名关注“稳定生猪等农产品价格”，猪价二季度触底企稳概率上升。
- 通缩压力缓解：整治内卷稳住工业品价格，托底猪价修复消费端通胀结构，通缩压力有望在二季度进一步巩固。
财政政策
- 存量政策为主：短期内不会出台增量政策，工作重心聚焦于推动存量政策落地见效。一季度财政支出进度创近五年新高，二季度存量财政政策加速落地将成为经济稳增长的托底抓手。
- 特别国债与准财政：超长期特别国债启动发行，预计二季度“两重”领域项目建设与资金下达节奏提速。8000亿“准财政”资金预计集中在下半年落地，对固定资产投资形成阶段性拉动。
- 防风险：努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，年内仍有约1.4万亿元特殊再融资专项债待落地。
货币政策
- 适度宽松与前瞻性：延续“适度宽松”基调，重心转向“前瞻性灵活性针对性”，保持“流动性充裕”。
- 资金面宽松原因：财政存款支出加快是本轮流动性宽松的重要原因，央行默许大行等机构在1.2%上方位置融出。
- 未来展望：央行应不会主动收紧，可能借力政府融资高峰、信贷派生等方式，引导资金利率逐步向合意位置靠拢。
海外局势
- 美国单边主义：美国对委内瑞拉动武、对格陵兰岛施压、对伊朗持续军事打击，门罗主义加速显性化。美联储陷入“加息伤经济、降息助通胀”的两难困局，年内大概率按兵不动。
- 中国机遇：中国能源冲击外溢效应相对可控，高油价构成资源加速向绿色产业配置的契机。外部压力愈大，新质生产力加速落地的紧迫性与必要性愈加凸显。
股市
- A股向上趋势：政治局会议强调稳定和增强资本市场信心，A股短期震荡不改向上趋势。政策延续积极基调，重视股市平稳健康发展。
- 基本面改善：国内稳增长政策加持下，国内基本面改善趋势有望延续。海外地缘局势趋缓叠加5月特朗普访华，望推动风险偏好回暖。
- 结构配置：均衡配置，重视AI科技、资源品以及白酒地产。AI科技仍是A股的行业主线，未来AI应用落地有望加速。白酒地产拥挤度处历史低位，或有阶段性修复机会。资源品安全溢价有望长期上行，战略资源品板块有望持续受益。
