一季度业绩环比大幅增长，Q2有望迎弹性释放

中远海控发布2024年一季报，业绩实现环比高增长。中远海控2024年一季度实现营业收入482.70亿元，同比增长1.94%，环比增长18.05%；实现归母净利润67.55亿元，同比下降5.23%，环比增长277.59%；扣非归母净利润67.24亿元，同比下滑5.20%，环比增长280.32%。 一季度海控货运量相对稳定，外贸单箱收入较为稳定。一季度，中远海控共计实现货运量602.73万TEU，同比增长10.53%，分结构来看，除亚欧线因红海事件影响导致效率下降，货运量有所下降，其余航线货运量均实现较大增长。价格方面，1-3月CCFI均值为1290.49，同比增长18.76%，SCFI均值为2009.72，同比增长107.45%，但是中远海控的国际航线单箱收入为1172.06美元/TEU，同比下降99.45美元/TEU，大幅跑输行业运价，我们预计是公司在红海事件期间大量执行长协，为客户保障供应链所致，随着2024年度长协价格的落地以及即期运价的走强，二季度公司航线收入有望进一步增长。 欧美补库及红海事件或带来行业供需反转，全年运价均值有望大幅提升。 2023年11月以来，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升，考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，如红海事件贯穿全年，或将拉动行业整体约9%的需求，足以消耗年内的运力投放。此外，欧美当前消费品库存已处较低位置，库销比已实现修复，如后续进入补库存状态，牛尾效应有望进一步激发行业运价的上涨动能。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。 投资建议： 海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，当前在红海局势持续紧张、欧美有望开启补库的背景下，公司有望引领行业实现盈利修复，预计2024-2026年公司实现净利润291.0/295.8/307.3亿元，当前股价对应的PE估值为6.2/6.1/5.9X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 中远海控发布2024年一季报，业绩实现环比高增长。中远海控2024年一季度实现营业收入482.70亿元，同比增长1.94%，环比增长18.05%；实现归母净利润67.55亿元，同比下降5.23%，环比增长277.59%；扣非归母净利润67.24亿元，同比下滑5.20%，环比增长280.32%。 图1：中远海控营业收入及增速 图2：中远海控归母净利润及增速 图3：中远海控单季度营业收入及增速 图4：中远海控单季度归母净利润及增速 一季度海控货运量相对稳定，外贸单箱收入较为稳定。一季度，中远海控共计实现货运量602.73万TEU，同比增长10.53%，分结构来看，除亚欧线因红海事件影响导致效率下降，货运量有所下降，其余航线货运量均实现较大增长。价格方面，1-3月CCFI均值为1290.49，同比增长18.76%，SCFI均值为2009.72，同比增长107.45%，但是中远海控的国际航线单箱收入为1172.06美元/TEU，同比下降99.45美元/TEU，大幅跑输行业运价，我们预计是公司在红海事件期间大量执行长协，为客户保障供应链所致，随着2024年度长协价格的落地以及即期运价的走强，二季度公司航线收入有望进一步增长。 表1：中远海控2024年一季度分航线货运量及同比情况 图5：中远海控历年单箱收入及同比情况 欧美补库及红海事件或带来行业供需反转，全年运价均值有望大幅提升。2023年11月以来，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升，考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，如红海事件贯穿全年，或将拉动行业整体约9%的需求，足以消耗年内的运力投放。此外，欧美当前消费品库存已处较低位置，库销比已实现修复，如后续进入补库存状态，牛尾效应有望进一步激发行业运价的上涨动能。 图6：美国库存及消费同比增速均处低位 图7：美国库销比已回归至正常水平（去库接近尾声） 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。 投资建议： 海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，当前在红海局势持续紧张、欧美有望开启补库的背景下，公司有望引领行业实现盈利修复，预计2024-2026年公司实现净利润291.0/295.8/307.3亿元，当前股价对应的PE估值为6.2/6.1/5.9X，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明