行业供给格局有望重塑，看好炼化龙头业绩弹性释放

2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；归母净利润28.15亿元，同比增长378.46%，环比增长7,114.09%；扣非后净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比增长1,930.05%。

炼化板块持续修复：2025年国际油价震荡下跌，布伦特平均油价同比下跌15%，成本端压力缓解。公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块毛利率分别同比提升5.35pct、-2.65pct、-0.04pct、-0.58pct。子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤净利润同比分别增长18%、-0.68%、0.62%、1.78%、0.35亿元，炼化板块修复推动盈利向好。

芳烃链盈利明显修复：2026年一季度，海外炼厂检修、地缘冲突影响等因素导致芳烃供给收缩，PX、PTA等核心产品价差显著修复。公司PX、PTA产能全球最大，设计产能PX为1040万吨、PTA为2150万吨，芳烃链盈利改善明显推动业绩增长。此外，硫磺市场价格上涨亦助推公司业绩，一季度硫磺毛利润较去年全年平均增长1679元/吨，公司拥有硫磺产能121万吨。

美伊冲突或推动行业格局重塑：美伊冲突导致中东地区能源设施损毁，波斯湾航运受阻，石油与石化生产中断，冲击中东及亚洲产能。公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可加工全球80%-90%的原油，且沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油，或在一定程度上规避霍尔木兹海峡运输制约。在行业供给格局改善背景下，公司原料优势、规模优势、产品结构优势有望进一步放大，看好公司未来业绩弹性释放。

盈利预测与投资评级：上调公司盈利预期，预测2026-2028年归母净利润分别为75.28、86.00和95.83亿元，同比增速分别为787.4%、14.2%、11.4%，EPS（摊薄）分别为0.75、0.86、0.96元/股，对应2026年4月27日收盘价PE分别为16.51、14.45、12.97倍。维持对荣盛石化的“买入”评级。

风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。