2026Q1营收增速回升，家庭备电+阳台储能新品放量，关注全年盈利修复机会

2026-04-28 吕明,林文隆开源证券 Elaine

核心观点与评级：维持对华宝新能“买入”评级，主要基于2026Q1营收增速改善和利润率环比提升，预计2026-2028年归母净利润分别为2.98/4.69/6.14亿元，EPS为1.71/2.69/3.52元，对应PE为37.6/23.8/18.2倍。
2026Q1业绩表现：2026Q1营收9.4亿元（+32%），归母净利润0.14亿元（+64%），环比改善。北美营收增速回升，家庭备电产品营收突破1.5亿元，阳台储能新品销量达1万台。
区域与渠道表现：2025年营收同比变化分别为欧洲+16%、北美洲-8%、亚洲（不含中国）+116%、中国+28%；独立站/线下渠道占比分别达29%/19%。2026Q1欧洲/北美/中国营收同比分别+136%/+47%/+40%，日本降幅收窄，美国增速回升。预计公司在日本市场份额保持TOP1。
竞争格局：欧洲聚焦阳台储能，北美聚焦核心备电产品，均有增长潜力。
毛利率与费用率：2025A/2026Q1毛利率分别为37.6%/40.7%，同比分别-6.4/-3.5pct。2026Q1毛利率环比提升，主要系高毛利新品占比提升。费用率方面，2025A/2026Q1期间费用率分别为39.1%/40.3%，同比分别+1.7/+5.5pct，其中财务费用率大幅提升主要系汇兑损失增加。
利润率展望：随着内部降本、关税负面影响减弱、新品占比提升和终端提价，利润率有望边际修复。
风险提示：行业竞争加剧、电芯成本上涨、新品销售不及预期等。