回归基本面：提高现金回报或成为另一个重估催化剂

NVDA 当前估值被低估，主要原因是其自由现金流回报率低于同行，且投资者对其增长可持续性和资本配置存在疑虑。报告建议 NVDA 提高现金回报率，例如将股息收益率从当前的 0.02% 提高到 0.5%-1%，这将有助于扩大股东基础，缓解市场担忧，并支持其估值重估。NVDA 在 AI 计算和网络市场占据领先地位，预计其 AI 价值份额将维持在 70% 以上，主要得益于其广泛的产品组合、独立验证的指标、安全的供应链、生态系统投资和超过 100 个优化的软件库。报告认为，提高现金回报率将发出可持续性的信号，吸引更多投资者，并缩小估值差距。NVDA 目前占标普 500 指数的 8.3%，高于苹果和微软的历史峰值，这可能限制其增量持股。此外，来自商业（AMD）和 ASIC（AVGO、Google、AWS）芯片的竞争也在加剧。NVDA 的自由现金流预计在 2026-2027 年达到约 4000 亿美元，相当于苹果和微软的总和，但其市值/自由现金流倍数约为同行的 30%。报告建议 NVDA 将自由现金流回报率从过去 3 年的 47% 提高到至少 80%，这需要约 260-510 亿美元，占 2026-2027 年自由现金流生成总额的 15-30%。NVDA 的目标市盈率（2027 年预期）为 28 倍，目标企业价值/自由现金流倍数为 28 倍，目标市净率为 5.5 倍。报告认为，NVDA 的估值应与其在快速增长的市场中的领先地位相匹配，目前其估值相对于同行和标普 500 指数存在显著折让。NVDA 在股息/收入基金中的代表性不足，仅被 16% 的基金持有，而科技同行平均被 32% 的基金持有。报告认为，NVDA 应考虑提高股息收益率，以吸引更多这类投资者。