26Q1量价齐升，业绩同比增长

2025年年报及2026年一季报显示，公司2025年营收278.2亿元，同比降22.4%；净利润11.15亿元，同比降54.57%。25Q4出现亏损，归母净利润-4.39亿元，环比由盈转亏。期间费用合计18.82亿元，环比增58.37%，主要因管理费用增加。2025年吨煤成本压降幅度低于煤价降幅，毛利率下滑，原煤产量5630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4956万吨，同比下降5.15%；商品煤综合售价529.21元/吨，同比下降18.03%；商品煤综合成本347.26元/吨，同比下降11.13%；毛利率34.38%，同比下降5.1个百分点。2026年一季度，公司量价齐升，原煤产量1432万吨，同比增长5.53%；商品煤销量1259万吨，同比增长6.07%；商品煤综合售价550.69元/吨，同比增长1.45%；吨煤成本347.31元/吨，同比增长2.09%；喷吹煤销量占比44.4%，同比提升1.94个百分点。公司发展后劲充足，上马井田探转采手续办理推进，上马煤矿、姚家山煤矿纳入省级重点工程，3月取得苏村探矿权，增加资源储量4.92亿吨。投资建议：预计2026-2028年营收分别为380.58/415.02/423.68亿元，归母净利润分别为58.36/69.78/71.09亿元，EPS分别为1.95/2.33/2.38元/股，对应PE分别为7/6/6倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行、下游需求改善不及预期、成本超预期上升、产量不及预期、探矿权不确定性。