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公司信息更新报告：收入增长相对稳健，短期原材料影响毛利率

2026-04-27 张宇光,陈钟山开源证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点与评级：维持对劲仔食品“增持”评级，认为公司收入增长相对稳健，储备新品并推进全渠道覆盖，看好后续成长。短期原材料价格影响毛利率，但公司已发布员工持股计划以提升员工积极性和忠诚度。
财务表现：2025年公司实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.43亿元，同比下滑16.7%。主要受春节错期及原材料价格短期影响。2026Q1实现收入7.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长5.5%，显示春节旺季销售较好。
产品与渠道：鱼制品增长稳健，2025年收入16.5亿元，同比增长7.3%；鹌鹑蛋品类有所回落。线上渠道战略收缩，2025年收入3.4亿元，同比下降11.8%；线下渠道零食量贩增速较好。区域方面，华东、西南、华中、华南收入分别为7.5、3.3、3.0、3.0亿元，同比增长16.2%、7.9%、0.03%、3.6%。
成本与费用：2025Q4、2026Q1毛利率分别为29.4%、27.0%，同比下降1.6pct、2.9pct，主要受高价鱼类原材料影响。销售费用率同比变化不大，管理费用率有所下降。公司已发布员工持股计划，设定2026、2027年收入目标增速分别为20%、15%。
盈利预测：小幅调整2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.7（-0.4）、3.0（-0.6）、3.5亿元，同比增长9.4%、13.0%、15.8%。当前股价对应PE分别为19.2、17.0、14.6倍。
风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。