主要观点及策略概述
- 核心观点：天胶震荡走强，受多重利好支撑。供应端，国内产区天气改善但浓乳分流延续，海外尚未全面开割，胶水供应偏紧，产区干旱题材受资金炒作；需求端，成品库存延续增势，轮胎企业产销压力增加。中游库存小幅下降，东南亚货源到港季节性缩减，推动天胶价格重心上移。
- 关键数据：
- 期货及现货行情：截至4月24日，RU主力收17060元/吨，周度上涨430元/吨（+2.59%）；20号胶主力收14140元/吨，周度上涨460元/吨（+3.36%）。
- 现货市场：现货价格小幅回落。
- 盘面持仓：RU2509合约增仓明显，RU持仓增加，NR持仓增加。
- 盘面差价：RU-NR价差反弹，RU2609-RU2605价差扩大。
- 供需基本面：
- 产区天气：产区降水增多。
- 上游原料：胶水价格回落，杯胶价格坚挺。
- 主产国产量：2月ANRPC累计产量174.07万吨（-0.82%）。
- 主产国出口量：2月ANRPC累计出口量166.24万吨（-0.79%）。
- 中国进口：1-3月中国进口天然橡胶172.27万吨（+2.19%），3月环比增加33.52%，同比增加3.72%。
- 中国进口国排名：泰国、越南、科特迪瓦居前三位，泰国进口量31.18万吨（环比增加59.21%）。
- 中游库存：截至4月19日，中国天然橡胶社会库存133.4万吨（环比下降1.7万吨），青岛地区库存70.88万吨（环比减少0.56万吨）。
- 下游轮胎需求：全钢轮胎开工率69.54%（环比+0.20个百分点），半钢轮胎开工率77.71%（环比+0.03个百分点），预计下周期有所走低。
- 下游轮胎库存：山东地区胎库存天数回升。
- 汽车及重卡：3月汽车产销环比增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；3月重卡销量超13万辆（环比增长近8成），1-3月累计销量约30.9万辆（同比增长约17%）。
- 轮胎出口：1-3月轮胎出口235万吨（+5.0%），3月出口80万吨（同比下降6.9%）。
- 成本利润：泰标生产利润亏损，全乳交割利润为负。
- 期现价差：混合期现价差窄幅波动，NR交割利润亏损扩大。
- 研究结论：天胶价格受供应偏紧和需求预期支撑，但下游轮胎企业压力较大，价格或震荡运行。建议关注产区天气和轮胎开工率变化。
