公司动态研究报告：主业触底反弹，精密制造业务蓄势待发

核心观点与关键数据

飞亚达作为国内钟表龙头企业，业务涵盖手表业务、精密制造业务及租赁，其中手表业务为公司收入和毛利的主要贡献来源。公司通过自有品牌（飞亚达、唯路时、沐杨时记）和名表经销（亨吉利、卓致）双轮驱动，同时积极拓展精密制造、人形机器人及商业航天等新兴领域。

手表业务：

• 2025年营收26.6亿元，占比75.9%，同比-9.3%；毛利率28.6%，同比-0.5pct。
• 自有品牌“飞亚达”为全球三大航天表品牌之一。

精密制造业务：

• 2025年营收1.4亿元，占比4.1%，同比+7.1%；毛利率12.1%，同比-2.1pct。
• 下游客户包括光通信、激光器、精密电子元件头部厂商（Lumentum、fabrinet、炬光科技、福晶科技、Raycus、MAX、SINOPACK、AMETEK、EGIDE、MOLEX、BOSCH、深南电路等）。
• 新任董事长周进群（深南电路老将）主导精密制造业务，有望强化与深南电路的协同。

租赁业务：

• 2025年营收1.1亿元，占比3.2%，同比-17.8%；毛利率63.1%，同比-5.6pct。
• 主要为自有房产租赁。

业绩展望

2025年业绩承压，但2026年一季度盈利能力显著改善，降本增效成果显著，销售费用率显著下降。

• 2026-2028年收入预测分别为38.6、42.8、48.4亿元，归母净利润预测分别为2.1、2.5、3.0亿元。
• 2025年Q4扣非归母净利润-0.4亿元，受资产减值损失比率大幅上升导致。

发展战略

拟收购长空齿轮：

• 长空齿轮是国内小模数齿轮专业领域龙头企业，产品广泛应用于人形机器人、商业航天等领域。
• 收购将拓展公司在人形机器人、商业航天等新兴领域的业务。

研究结论

公司深耕钟表领域，以名表服务及自有品牌夯实核心基本盘，同时积极拓展精密制造、人形机器人及商业航天赛道，业绩有望持续增长，给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格上涨风险，整合低于预期风险、下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。