交通运输行业周报：霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求

霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求 ——交通运输行业周报 核心观点 ⚫油运：霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。上周霍尔木兹海峡通行短期改善后，伴随美伊谈判而重回关闭状态，通行量环比下降。未来通行情况仍将随冲突局势而变化。考虑到对霍尔木兹海峡控制是伊朗对抗美以的核心手段，伊朗不会轻易放松对霍尔木兹海峡的控制，我们认为霍尔木兹海峡通行将逐步改善而非一蹴而就。上周VLCC运价持续维持高位，上周中东-中国VLCCTCE回升至45万美元/天水平。上周小船运价继续回落，苏伊士与阿芙拉型船TCE均回落至为11万美元/天左右。VLCC西行，大西洋区域VLCC数量上行继续拖累美湾西非运价，上周美湾-中国及西非-中国TCE均维持约10万美元/天。我们预计，未来美湾-中国VLCC TCE或在SPR释放支撑下维持高位。 尹嘉骐执业证书编号：S0860525120006yinjiaqi@orientsec.com.cn021-63326320 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 霍尔木兹海峡通行情况反复，大西洋区域VLCC数量上行拖累美湾西非运价：——交通运输行业周报2026-04-20美伊停火，谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数：——交通运输行业周报2026-04-13伊拉克获伊朗豁免下海峡通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求：——交通运输行业周报2026-04-07 ⚫干散：燃油价格回落与货量释放继续带动各船型运价上行。上周BDI持续上涨，周均值环比+9%。燃油价格回落与货量释放继续带动各船型运价上行。上周BCI周均值环比+12%，运价由澳洲矿商持续出货驱动。上周BPI周均值环比+2%，受煤炭与南美粮食发运支撑。我们认为，2026年干散货市场景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。 ⚫集运：干线运价小幅回落，欧美航线传统旺季临近，但海峡通行中断或对需求形成冲击。中国集运市场总体平稳，干线运价小幅回落。提示五月将近，欧美航线将逐步进入传统旺季，运价有望受提振，但霍尔木兹海峡通行受阻或对旺季需求产生扰动。1）欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线环比基本持平。上海-地中海航线环比-3.0%，能源成本上升对居民购买力和消费需求形成拖累，压制集运需求预期。2）北美航线：SCFI美西美东航线环比分别-1%/-0.4%。上周运输需求总体平稳，运价小幅回落。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，同时需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的影响。建议继续关注集运市场结构性增长与机会。 投资建议与投资标的 ⚫中期关注能源安全担忧下超额补库需求。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善 ， 带 动 景 气 继 续 上 行 。 相 关 标 的 ：招 商 轮 船(601872， 未 评 级)、 中 远 海 能(600026，未评级)、招商南油(601975，未评级)。 风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。 目录 一、油运：霍尔木兹海峡重回关闭状态，中期关注能源安全担忧下超额补库需 求..................................................................................................................4 二、干散：燃油价格回落与货量释放继续带动各船型运价上行.......................6 三、集运：干线运价小幅回落，欧美航线传统旺季临近，但海峡通行中断或对 需求形成冲击.................................................................................................7 五、投资建议.................................................................................................9 六、风险提示.................................................................................................9 图表目录 图1：地缘冲击下，中东-中国航线VLCC TCE创历史新高..........................................................4图2：上周中东-中国VLCC TCE回升至45万美元/天.................................................................5图3：上周小船运价持续回落.......................................................................................................5图4：VLCC一年期期租近期创历史新高，展现业界乐观预期......................................................5图5：长锦商船的激进收购策略，导致资产价格出现显著上涨.....................................................5图6：新澳航线MR-TCE上升至4.5万美元/天............................................................................5图7：上周霍尔木兹海峡通行短期改善后，伴随美伊谈判而重回关闭状态，通行量环比下降.......5图8：2026年以来干散货运价相对平稳，同比显著提升..............................................................6图9：燃油价格回落叠加货量持续释放带动BDI继续上行............................................................6图10：上周BCI周均值环比+12%，运价由澳洲矿商持续出货驱动.............................................6图11：上周BPI周均值环比+2%，受煤炭与南美粮食发运支撑...................................................7图12：BSI周均值环比+8%.........................................................................................................7图13：供给压力下集运运价低位波动，近期在地缘局势影响下，成本扰动致SCFI订舱价格上涨.....................................................................................................................................................7图14：SCFI美西美东航线环比分别-1%/-0.4%。上周运输需求总体平稳，运价小幅回落...........8图15：SCFI上海-欧洲航线环比基本持平。上海-地中海航线环比-3.0%......................................8图16：年初以来一级行业涨跌幅..................................................................................................8图17：快递，航运年初至今涨幅最为明显...................................................................................8 表1：交运个股涨跌幅..................................................................................................................9 一、油运：霍尔木兹海峡重回关闭状态，中期关注能源安全担忧下超额补库需求 ⚫油运：霍尔木兹海峡重回关闭状态，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。上周霍尔木兹海峡通行短期改善后，伴随美伊谈判而重回关闭状态，通行量环比下降。未来通行情况仍将随冲突局势而变化。考虑到对霍尔木兹海峡控制是伊朗对抗美以的核心手段，伊朗不会轻易放松对霍尔木兹海峡的控制，我们认为霍尔木兹海峡通行将逐步改善而非一蹴而就。上周VLCC运价持续维持高位，上周中东-中国VLCC TCE回升至45万美元/天水平。上周小船运价继续回落，苏伊士与阿芙拉型船TCE均回落至为11万美元/天左右。VLCC西行，大西洋区域VLCC数量上行继续拖累美湾西非运价，上周美湾-中国及西非-中国TCE均维持约10万美元/天。我们预计，未来美湾-中国VLCC TCE或在SPR释放支撑下维持高位。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 数据来源：Clarksons，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 二、干散：燃油