电子：CPU行业价值重估，Intel业绩超预期

CPU行业价值重估，Intel业绩超预期 报告摘要 事件：英特尔发布2026财年第一季度财报，报告期内公司单季度实现营业收入136亿美元，同比增长7%；Non-GAAP毛利率41%，同比提升1.8个百分点；Non-GAAP每股收益0.29美元，核心盈利指标大幅改善，整体业绩显著优于市场一致预期。 公司三大核心板块分化增长，数据中心与AI业务为核心增长引擎。数据中心与AI业务实现营收51亿美元，同比增长22%、环比增长7%，高算力AI服务器CPU需求紧缺，AI相关收入同比增幅达40%，拉动板块高增；客户端计算业务营收77亿美元，同比小幅增长1%，行业PC大盘承压背景下，AI PC产品渗透率提升，对冲传统PC需求疲软压力；代工业务营收54亿美元，环比增长20%，先进制程稳步爬坡带动外部订单持续落地。盈利能力层面，公司Non-GAAP毛利率同比改善，主要系高毛利AI算力业务收入占比大幅提升，产品结构持续优化，叠加产能投放结构调整，高端产品出货占比上行。费用端方面，公司持续推进降本增效战略，当期研发及管理费用同比收缩，费用管控成效显著，整体费用率下行，进一步增厚盈利水平。 相关研究报告 <<安克创新：2025Q4扣非利润快增，欧 洲 市 场 规 模 延 续 高 增 态 势>>--2026-04-13<<25年业绩稳健增长，AI服务器相关订单饱满>>--2026-03-31<<数据通讯板驱动25年业绩高增，国内外产能加速布局>>--2026-03-30 CPU价值有望重估，公司业务核心亮点突出，成长逻辑持续强化。其一，AI算力格局重构，由训练向推理、智能体迭代，CPU算力价值重估，CPU与GPU配比优化，至强服务器芯片供需紧张格局延续至2027年，长期大客户供货协议锁定增长确定性；其二，先进制造能力持续突破，18A制程良率达到预期标准，代工业务商业化加速，14A前沿工艺研发稳步推进，代工业务有望成为第二成长曲线；其三，AI PC加速渗透，终端智能化升级趋势明确，持续为客户端业务提供增量支撑。 证券分析师：张世杰电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523020001 指引强劲，公司与行业增长确定性高。公司公布2026财年第二季度业绩指引，预计区间营收138-148亿美元，业绩中枢显著高于市场预期；预计GAAP每股收益0.08美元，Non-GAAP每股收益0.20美元。随着AI算力需求持续景气、代工订单逐步放量以及降本增效持续落地，预计公司下季度营收与盈利延续修复态势，高毛利业务占比维持高位，整体盈利水平稳步上行。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。