26Q1扣非净利润同比+73%

业绩简评

2026年第一季度，国泰海通实现营业收入162.32亿元，同比增长58.91%，环比下降5.71%；归母净利润63.88亿元，同比下降47.82%，环比增长11.39%，主要受25Q1吸收合并海通产生的负商誉推高基数影响；扣非归母净利润57.11亿元，同比增长73.43%。加权平均ROE为1.95%（未年化），同比下降4.51个百分点，扣非后ROE为1.74%，同比持平。Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比分别增长78.2%、6.6%、50.5%、153.7%、45.2%，占营业总收入比重分别为29%、5%、11%、11%、36%。

经营分析

1. 经纪业务：Q1净收入47.27亿元，同比增长78.2%，主要因市场交投活跃带动股基交易量增加，以及吸收合并海通后经纪业务规模扩大。
2. 投行业务：Q1净收入7.54亿元，同比增长6.6%。IPO承销额35亿元，同比增长72%；再融资承销规模78亿元，同比增长276%；债券主承销额3565亿元，同比增长11%。
3. 资管业务：Q1净收入17.57亿元，同比增长50.5%，主要由合并后资产管理及公募基金管理规模增长驱动。Q1末旗下富国基金、华安基金、海富通基金管理资产规模分别同比增长26%、12%、65%，总规模超1.38万亿元。
4. 信用业务：Q1利息净收入17.60亿元，同比增长153.7%，主要因吸收合并后新增融资租赁业务及两融利息收入增加。Q1末融出资金同比增长35%，买入返售资产同比增长24%。
5. 投资业务：Q1净收入58.39亿元，同比增长45.2%，表现亮眼。Q1末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产分别环比增长1%、5%、4%、11%、38%。

盈利预测、估值与评级

合并后国泰海通在各条线业务竞争力显著提升，助推公司加快打造国际一流投资银行。预计公司2026-2028年归母净利润为260/293/327亿元，同比分别下降7%、增长13%、增长12%（26年增速较低主要因合并海通产生负商誉导致25年基数较高），维持“买入”评级。

风险提示

资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。