量价双升，备战旺季

珠江啤酒2026年一季报显示，公司实现营收13.0亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.8亿元，同比增长14.1%。销量稳健增长，同比增长1.0%至29.8万吨；吨价同比提升4.8%至4365元/吨，增速亮眼，主要受产品结构升级推动。吨成本同比下降4.0%至2198元/吨，成本红利持续兑现；毛利率同比提升4.6个百分点至49.6%。费用率小幅上行，销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升0.7/1.0/-0.4/0.7个百分点至16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%。珠江P9以90%中奖率高奖罐促进动销，公司加速产品推新，推出茉莉花茶中式茶啤酒等新品。啤酒旺季临近，公司在97纯生大单品、P9和茶啤等新品驱动下有望实现量价双升，若旺季炎热天气刺激、餐饮终端修复，或拉动公司整体业绩取得超预期表现。维持前次盈利预测，预期公司2026-2028年实现归母净利润10.1/11.1/12.0亿元，同比增长11.7%/9.5%/9.0%，当前股价对应PE为21/20/18倍，维持“买入”评级。风险提示：大单品增长天花板不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。