铜金持续增长，小金属彰显业绩弹性

洛阳钼业2026年一季度报告显示，公司整体业绩表现强劲，主要受益于铜、钴、黄金、钼钨等板块的持续增长。

铜钴板块：

• 产销量：Q1铜产量18.8万吨，销量18.2万吨；钴产量3.05万吨，销量0.2万吨。
• 价格：Q1铜均价12872美元/吨，MB钴均价25.5美元/磅。
• 经营成果：Q1铜板块实现营收158亿元，毛利101亿元；钴板块实现营收18.0亿元，毛利15.5亿元。

黄金板块：

• 产销量：Q1黄金产量1.34吨，销量1.13吨，收入12亿元。
• 成本：单位成本579元/克。

钼钨板块：

• 产销量：Q1钼产量3184吨，销量3198吨；钨产量1660吨，销量1435吨。
• 价格：Q1钼精矿均价4215元/吨度，黑钨精矿均价74.4万元/吨。
• 经营成果：Q1钼板块实现营收18.0亿元，毛利8.4亿元；钨板块实现营收19.6亿元，毛利13.9亿元。

铌磷板块：

• 产销量：Q1铌产量2670吨，销量2720吨；磷肥产量29.9万吨，销量32.8万吨。

投资建议：

• 预计2026-2028年公司营业收入分别为2367/2698/2914亿元，归母净利润分别为315/357/388亿元，对应PE分别为13.2/11.6/10.7倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。