做物理AI基建的卖铲人

禾赛近期举办2026技术开放日，发布多项重要产品和技术，标志着公司在物理AI基础设施领域的布局取得关键进展。

核心观点与关键数据：

1. 6D全彩超感光芯片（毕加索SPAD-SoC）： 全球首款将彩色感光和TOF测距进行芯片层面像素级融合的超感光芯片，直接生成彩色点云，开启全彩激光雷达新时代。其光子探测效率PDE突破40%，测距能力达600米（10%反射率下400米），小目标识别能力突出。
2. ETX系列激光雷达： 支持多种高线数方案（1080线、2160线、4320线），搭载毕加索芯片，具备远距离测距、小目标识别（300米内水马，150米内小木块）能力，并支持光子隔离技术，抑制展宽伪影。
3. 空间智能AI硬件Kosmo： 计划于2026年H2发布，旨在解决物理AI训练中真实空间数据稀缺、获取成本高、标注效率低等问题，加速世界模型和具身智能的迭代。
4. 机器人动力模组： 公司已自主研发并掌握动力模组核心技术，从“空间感知”升级为“空间智能”，打造物理AI时代的核心基础设施。

研究结论：

• 预计禾赛2026-2028年激光雷达出货量分别为329万、430万、526万颗，收入分别为42.1亿、51.2亿、59.9亿元，non-GAAP归母净利分别为6.5亿、10.0亿、12.6亿元。
• 给予禾赛（2525.HK）目标价236港币及（HSAI.O）目标价30美金，对应30x2027e P/E，维持“买入”评级。
• 相关研究包括《禾赛（HSAI.O）：技术持续迭代，布局物理AI》、《禾赛（HSAI.O）：下游持续扩张，商业前景广阔》、《禾赛（HSAI.O）：定点情况可喜，长期前景辽阔》。

风险提示： 智能驾驶传感器路线迭代风险、核心客户自研风险、下游客户降价超预期风险、测算误差风险等。