美伊重启谈判后的可能结果

一、冲突演进的关键变量在于霍尔木兹海峡

• 霍尔木兹海峡是全球约20%原油运输的关键通道，其通航状态直接影响国际原油供给和全球能源格局。
• 当前海峡实质性封锁已导致国际油价中枢站上80美元/桶，全球石油供给量下降，能源价格快速传导至各国工业生产价格。
• 多数市场已修复3月冲突带来的下跌，但地缘风险未完全消除。

二、后续冲突可能的三种演变方向

1. 乐观情形：美伊达成协议，海峡在Q3完全放开
   • 全年油价中枢或维持在80-90美元/桶，股市反弹有限，美联储降息预期提升，美元指数承压。
2. 中性情形：冲突僵持，海峡恢复分级管控
   • 全年油价中枢或维持在90-100美元/桶，股市以结构性机会为主，全球央行宽松节奏仍偏谨慎。
3. 悲观情形：冲突失控，海峡封闭状态持续
   • 全年油价中枢或维持在110-120美元/桶，滞胀风险增加，市场重演3月资产行情趋势，但反应幅度弱于首次。

三、核心结论

• 美伊冲突全面升级的悲观情形概率偏低，局势进一步失控的空间有限。
• 霍尔木兹海峡通航程度是决定全球能源格局和资本市场定价的核心变量。
• 当前市场已部分适应地缘风险，后续博弈若陷入长期僵持，伊朗可能实施海峡分级管控。

四、风险因素

• 地缘冲突超预期升级、全球经济景气度不及预期、贸易摩擦超预期、美伊谈判进展不及预期等。