煤价下滑压制盈利，电力改善对冲压力

2026-04-25 杜冲中泰证券苏吃吃

整体业绩：2026Q1实现营业收入703.97亿元（同比增长1.20%），归母净利润106.67亿元（同比下降10.70%），扣非归母净利润107.12亿元（同比下降8.50%），基本每股收益0.53元（同比下降11.80%），加权平均ROE为2.40%（同比下降0.40pct）。
产销量：商品煤产量80.5百万吨（同比下降2.4%，环比下降0.9%），自产煤销量78.0百万吨（同比下降0.6%，环比下降6.7%），外购煤销量25.2百万吨（同比增长21.2%，环比下降18.2%）。
价格与成本：吨煤平均售价487.0元/吨（同比下降3.8%，环比下降5.8%），自产煤销售价格468.7元/吨（同比下降3.2%，环比下降2.0%）。自产煤单位生产成本168.0元/吨（同比下降14.2%），单位销售成本291.4元/吨（同比下降0.6%），单位销售毛利润177.3元/吨（同比下降7.3%）。

电力业务：发电量559.4亿千瓦时（同比增长11.7%，环比下降2.4%），售电量523.8亿千瓦时（同比增长11.1%，环比下降4.4%），售电价格373.0元/兆瓦时（同比下降3.1%，环比下降6.1%），售电单位毛利35.0元/兆瓦时（同比增长11.8%，环比下降17.5%）。
运输业务：
- 铁路：收入107.8亿元（同比增长2.5%），利润总额38.6亿元（同比增长10.5%），自有铁路运输周转量78.3十亿吨公里（同比增长8.0%，环比下降0.8%）。
- 港口：收入16.9亿元（同比增长7.4%），利润总额7.7亿元（同比增长24.9%）。黄骅港/天津煤码头装船量分别为54.8/11.1百万吨（同比增长10.3%/13.3%，环比增长4.8%/0.9%）。
- 航运：收入7.8亿元（同比增长8.4%），利润总额0.4亿元（同比增长41.9%）。货运量22.2百万吨（同比增长1.8%，环比下降29.3%），周转量23.0十亿吨海里（同比下降3.4%，环比下降29.2%）。
煤化工业务：收入13.5亿元（同比下降8.4%，环比下降1.7%），利润总额0.8亿元（同比增长95.3%，环比增长300.0%）。聚乙烯/聚丙烯销售量分别为9.2/8.4万吨（同比分别增长0.3%/1.0%，环比分别下降3.0%/11.7%）。