结构优化带动毛利率改善，期待二季度需求回暖

长海股份(300196) 玻璃玻纤/公司点评/2026.04.23 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2026年4月23日，长海股份发布2026一季报，1Q2026公司营收7.34亿元同降3.80%；归母净利润0.81亿元同降1.37%，扣非后归母净利润0.81亿元同降7.38%。 基本数据2026-04-23收盘价(元)19.86流通股本(亿股)2.47每股净资产(元)11.77总股本(亿股)4.09 汇兑损失提高财务费用，1Q2026业绩同比略有下滑：在价格方面，根据卓创数据显示，1Q2026无碱玻纤粗纱均价同比下降2%。需求方面，国内1Q2026月均产量为71万吨，同增11.81%。一季度粗纱价格在弱需求下价格有所承压，加之公司财务费用因汇兑损失同比增加1581万元，因而公司归母净利润同比略有下滑1.37%。 产品结构影响毛利率，规模摊薄净利率：1Q2026公司毛利率25.78%同增3.19pct；净利率11.03%同增0.28pct，主要系高毛利风电纱逐步放量，加之化工业务盈利向好。公司期间费用率同增3.18pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，分别同比+0.55/+0.87/-0.36/+2.12pct。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 成本支撑粗纱价格，AI需求拉动局部需求：中东冲突背景下，能源价格显著提升，玻纤所用天然气价格上涨明显，加之油价上涨带来运输费用的提升，以及贵金属在日常生产中的消耗成本也在增加，因而行业在整体成本提升下，也开始向下游传导，进一步推升玻纤的价格。同时，粗纱中的部分产品如电子毡也受到AI旺盛需求的影响，出现量价提升，提升企业相关产品的盈利水平。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润3.81/4.38/4.90亿元，同增17%/15%/12%，最新收盘价对应PE为21x /19x /17x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《产能带动规模增长，静待需求支撑利润提升》2026-04-052.《 量升 价 降 ，Q3业 绩 同 增 环 减 》2025-10-303.《量价齐升盈利改善，Q2业绩大幅增长》2025-08-20 风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。