Q1需求承压，结构优化改善毛利率

东方雨虹2024年一季度财务与业务分析

财务表现概览：

• 营收与利润：2024年一季度，公司实现营业收入71.49亿元，同比下降4.61%；归母净利润3.48亿元，同比下降9.81%；扣非归母净利润3.10亿元，同比下降4.39%。
• 成本与费用：毛利率提升至29.68%，同比增长1.02个百分点，主要得益于高毛利C端业务占比增加和沥青价格下降。期间费用率上升至20.39%，同比增长1.07个百分点，其中销售、管理和研发费用分别有不同幅度的增长。
• 现金流：经营活动现金净流出18.89亿元，相比去年同期改善19.17亿元，主要由于支付其他与经营活动有关的现金减少74.75%。

业务与市场表现：

• 市场需求：尽管整体市场需求承压，但公司通过拓宽产品线、加强零售业务以及优化渠道布局，实现了零售业务的持续增长，2023年零售业务收入同比增长28.11%，占总收入的28.29%。
• 战略方向：公司继续聚焦于民建领域，通过拓展品类、加强下沉市场渠道建设和优化运营模式（如虹哥汇），以应对市场挑战并促进业绩增长。

投资建议：

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为28.41亿元、34.95亿元和42.63亿元，年复合增长率分别为24.96%、23.02%和21.99%。
• 估值与评级：基于2024年的预测EPS为1.13元/股，对应市盈率为11.76倍；2026年的预测EPS为1.69元/股，对应市盈率为7.83倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动：经济环境的变化可能影响市场需求和公司业务稳定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈可能导致市场份额变化和盈利能力受压。
• 应收账款风险：较高的应收账款水平可能带来回收风险，影响资金流动性和财务状况。