需求疲软价格下行，26Q1业绩承压

旗滨集团(601636) 玻璃玻纤/公司点评/2026.04.23 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据2026-04-22收盘价(元)6.12流通股本(亿股)29.59每股净资产(元)5.05总股本(亿股)29.59 事件：2026年4月22日，旗滨集团发布2025年年报及2026一季报，2025年公司营收157.37亿元同增0.56%；归母净利润6.19亿元同增61.81%，扣非后归母净利润1.03亿元同降64.30%分红比率51.62%。1Q2026公 司 营 收35.68亿 元 同 增2.41%； 归 母 净 利润0.13亿 元 同降97.21%，扣非后归母净利润-0.54亿元同降1653.22%。 行业需求疲软价格下行，26Q1业绩承压：1）浮法业务：2025年竣工同比降16.91%，受此拖累2025年玻璃价格同比降21.31%，2025年公司浮法业务收入同降14%；进入2026年第一季度，玻璃价格同降13.26%。2）光伏业务：2025年公司依托海外产能和新产线投产下，销量同增31%，拉动光伏业务收入增长21%。综合来看，虽然公司生产成本有所下滑，但价格主导利润，25年及26Q1扣非利润均同比下滑。 价 格 影 响 利 润 率 ，行业盈利年内或现拐点：2025公 司 毛 利 率 同降2.40pct；扣非净利率同降1.19pct。费用率方面，2025全年公司期间费用率9.96%同降2.20pct；1Q2026公司期间费用率13.59%同增1.04pct。玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少，行业日熔量从2021年底的最高17.7万吨下降至目前14.5万吨，加之环保政策推动产线升级，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为2.16/5.20/9.29亿元，同变-65%/140%/79%，最新收盘价对应PE分别为84x/35x/20x。维持“增持”评级。 相关报告 1.《成本对冲价格下行，费用冲减增厚Q3业绩》2025-10-312.《产品价格影响利润，费用冲减增厚Q2业绩》2025-08-283.《地产暂弱浮法下滑，行业竞争光伏承压》2025-04-27 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。