环保行业周报：环保部印发《重点流域水污染防治规划（2016~2020年）》

1 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Industry] 环保行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 环保工程及服务 [Table_Main] 环保部印发《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》 增持(维持)  流动性宽松+政策红利，市场偏暖。行业本身由于政策受益＋前期滞涨，有望迎来红利期！  核心组合：【中金环境】【雪浪环境】【蓝焰控股】【清新环境】【苏交科】【启迪桑德】。建议关注：【龙净环保】【百川能源】【铁汉生态】【北控水务】  < To B：监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会>：我们不同于市场的认知是，中周期投资机会来自于监管方式变革，不仅仅是督查，而是事中事后长效机制建立！（排污许可证），叠加工业行业复苏。标的：1、雪浪环境（小市值高弹性，钢铁废渣处理龙头，长三角危废那里布局）。2、龙净环保（烟气除尘龙头，阳光城溢价获取控制权，且有增持计划）。3、清新环境（超净治理龙头，非电业务逐步提高）4、中金环境公告草案布局浙江危废龙头。5、苏交科，环境检测带来增速拐点。  < To G：中期策略中，我们首创行业的立足宏观的研究框架，明确方法论>1、市政环保公共投资属性较强，以ppp模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。3、望受益于融资环境放松，因此：【趋势判断比细分行业选择、个股选择意义更大】实操层面：关注ppp全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差目前来看，值得关注定向降准是否带来宽松融资环境，选股维持龙头逻辑，标的：启迪桑德，铁汉生态，北控水务。  <四季度重点关注煤改气产业链>京津冀空气治理十分迫切，而煤改气作为从源头上治理京津冀地区空气污染的重要手段，迎来“民用+工业”政策密集期与需求增长提速期。1）近期：政策补贴力度较强&经济效应彰显，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成；2）远期：“煤改气”有望从京津冀及周边地区逐步向全国范围推广，千亿级市场空间有望打开。3）气源资源禀赋有限+需求增速较快，我国天然气对外依存度高企，四季度供暖季气源紧张将进一步凸显，煤层气有望成为京津冀区域天然气的重要补充。建议关注“煤改气”产业链上相关标的：接驳工程及售气【百川能源】、气源方面煤层气稀缺标的【蓝焰控股】。  本周行业要闻：1）环保部印发《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》；2）环保部：北京市部分重点减排工程提前超额完成；3）《地下水质量标准》(GB/T14848-2017)正式发布，将于2018年5月1日实施；4）河北唐山公布2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 环保行业周报：十九大报告指出：加快生态文明体制改革，建设美丽中国 -20171024 2． 环保行业周报：环保部发布《重点排污单位名录管理规定（试行）》-20171019 3． 环保行业周报：国务院印发《关于深化环境监测改革改革提高环境监测数据质量的意见》 -20170925 4． 2017年环保行业中期投资策略 -20170717 [Table_Author] 2017年11月6日 证券分析师 袁理 执业证书编号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 2 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 目录 1. 最新观点 ................................................................................................... 4 1.1. 四季度重点关注煤改气产业链 ............................................................. 4 1.2. 监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会 ..... 5 1.3. 打破刚兑、市场定价，格局改善 ......................................................... 6 1.4. 直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动 ........................................................................................................ 7 2. 重点行业及公司跟踪 ............................................................................... 8 2.1. 博世科点评：三季报符合预期，静待全年业绩高增长 ..................... 8 2.2. 聚光科技点评：业绩符合预期，全年高增长值得期待 ................... 10 2.3. 启迪桑德点评：业绩符合预期，期待非电领域业务突破 ............... 12 2.4. 东江环保：扣非后实际增速符合预期，危废行业龙头敦行致远 ... 14 附录一：估值与安全边际统计 ...................................................................... 16 附录二：行业要闻 .......................................................................................... 24 《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》印发（环保部） ............ 24 环保部：北京市部分重点减排工程提前超额完成（环保部） ................... 24 环保部公布6家环境空气臭氧运维机构和4个作业指导书（环保部） ... 24 工信部发布环保“关键共性技术”，涉烟气冷凝、脱硫脱硝、固废处理等25项（中国固废网） ..................................................................................... 24 《地下水质量标准》(GB/T14848-2017)正式发布，将于2018年5月1日实施（北极星环保网） .................................................................................. 25 全国PPP综合信息平台项目库第8期季报发布（北极星环保网） .......... 25 云南省环保税适用税额和应税污染物项目数的方案（草案）（北极星环保网） .............................................................................................................. 25 附录三：公司重要公告 .................................................................................. 26 附录四：重点公司盈利预测 .......................................................................... 30 附录五：下周大事提醒 .................................................................................. 31 3 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图表目录 图表 1 ：环保上市公司估值 ............................................................ 16 图表 2 ：环保上市公司股价与安全边际倒挂率 ............................ 19 图表 3 ：公司重要公告.................................................................... 26 图表 4 ：重点公司盈利预测 ............................................................ 30 图表 5 ：2017年11月5日-2017年11月11日大事提醒 ........... 31 4 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1. 最新观点 1.1. 四季度重点关注煤改气产业链 京津冀空气治理十分迫切，而煤改气作为从源头上治理京津冀地区空气污染的重要手段，迎来“民用+工业”政策密集期与需求增长提速期。 1）近期：政策补贴力度较强&经济效应彰显，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成； 2）远期：“煤改气”有望从京津冀及周边地区逐步向全国范围推广，千亿级市场空间有望打开。 3）气源资源禀赋有限+需求增速较快，我国天然气对外依存度高企，四季度供暖季气源紧张将进一步凸显，煤层气有望成为京津冀区域天然气的重要补充。 建议关注“煤改气”产业链上相关标的： 1）接驳工程及售气【百川能源】； 2）设备【大元泵业】和【华光股份】； 3）气源方面，关注煤层气稀缺标的【蓝焰控股】。 5 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.2. 监管方式转变＋下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会 近期第三方治理，大气新标2019年执行，环保装备扶持政策集中发布，频率和内容略超预期。结合管理层前期打好污染治理攻坚战精神，以及环保部此前发布的2017年上半年城市空气质量状况，京津冀区域PM2.5浓度不降反升，此轮政策驱动力度不可小觑。 我们的解读： 1）密集的行业政策绝不仅仅是一次运动式的监管，而是从事前向事中事后衍生加强的制度建设。除短期的密集政策外：我们更需要关注长效制度保建立：以【排污许可证】为核心的【全生命周期监管方式】使得环境税、多行业提标，督查、市场化交易等监管制度有了落实的抓手。 2）下游客户的支付能力提升。以钢厂为例，目前每台设备机组价格为7000万元，吨钢盈利已经达到1000元，为吨治理成本的6倍以上，说明下游企业具备足够支付能力。 3）工业环保进入环境质量结果导向阶段，环境咨询实现项目事中事后全周期监管，促使企业为环境治理的效果买单，激发真正的有效治理需求。 建议关注三大方向： 1）大气治理直接受益此轮提标，推荐【清新环境】，建议关注【龙净环保】； 2）环境监测是所有政策的工具、抓手，推荐【聚光科技】，建议关注【先河环保】； 3）未来环境市场的机遇，随着付费机制的逐步建立，环境咨询服务产业链有价值提升机会，【中金环境】、【苏交科】。 6 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免