- 业绩稳健增长，现金流显著修复：2025年公司实现营业收入119.29亿元（同比+44.20%），归母净利润9.46亿元（同比+43.10%），扣非归母净利润9.15亿元（同比+45.37%）。经营活动现金流净额16.28亿元（同比+353.99%），主要得益于销售收款增加。2026Q1业绩保持高质量增长，实现营业收入27.73亿元（同比+24.79%），归母净利润2.40亿元（同比+59.76%），扣非后归母净利润2.28亿元（同比+61.23%）。
- 光电子行业先行者，深度受益数据通信旺盛需求：公司以5.9%的市场份额位列全球光器件行业第五位，数通光器件市场全球第四（5.9%）、电信光器件全球第五（5.6%）、接入光器件全球第四（7.6%）。2025年数据与接入产品营收84.63亿元（同比+65.89%），占营收比重70.94%（同比+9.27pct），主要得益于AI算力投资浪潮下数通光模块需求激增及国内云服务厂商加大数据中心建设投入。公司正加大海外市场拓展力度。
- 外购+自供备货夯实供应链，加速扩产增强交付能力：2026Q1末存货较季度初增长30.14%，预付款项增长219.85%。公司自供物料能力逐步增强，具备六大核心技术工艺平台，高速光芯片自供比例逐步提高，部分自研高端光芯片已小批量商用。光隔离器生产采取自制与外购结合方式。2026Q1末在建工程较季度初增长37.47%，其他非流动资产增长84.97%，保障订单交付。
- 光电器件多点布局，具备深厚技术壁垒：公司400G/800G光模块已批量出货，1.6T光模块具备批量交付能力。积极投入CPO相关光器件及连接方案研发，在OFC 2026推出320×320MEMSOCS、12.8T XPO、6.4T NPO及全球首款3.2T硅光单模NPO模块（已通过国内头部CSP厂商全系列验证）。
- 投资建议：公司作为光电子行业先行者，拥有领先技术实力和完备产品体系，受益于全球AI算力投资和国内数据中心建设，在中高端客户中保持领先地位。预计2026-2028年营收分别为160.10/198.76/231.82亿元，归母净利润分别为15.83/21.75/27.13亿元，EPS分别为1.96/2.70/3.36元，对应2026-2028年PE分别为67.10/48.84/39.15倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：宏观环境风险（国际贸易摩擦、关税政策调整）、行业竞争风险（技术迭代快、高端领域竞争激烈）、供应链风险（核心原材料依赖外部供应、市场集中度高）。
