公司简评报告：从韧性到弹性，全球炼化产能重构下的机遇

2026-04-23 吴骏燕,谢建斌东海证券喜马拉雅

核心观点：恒力石化在石化行业周期底部展现出韧性，通过成本管控和一体化平台降低系统性成本，盈利质量扎实。全球炼化产能重构下，中国石化产业链优势突出，公司有望受益于高附加值新材料领域的国产替代机遇。
关键数据：
- 2025年营收约2009.86亿元，同比下降14.93%；归母净利润约70.75亿元，同比增长0.44%；扣非净利润约59.49亿元，同比增长14.21%。
- 炼化产品毛利率从2024年的13.13%跃升至20.91%，同比提升7.78pct，带动公司整体毛利率同比提升3.28pct，达13.14%。
- 经营现金流创新高，2025年经营活动产生的现金流量净额同比增长36.9%至约311.22亿元。
- 2026年1季度归母净利润39.1亿元，同比+90.65%，主要受益于原油成本端有利条件和公司主动调整销售策略。
研究结论：
- 预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.37、123.04、131.33亿元，对应EPS分别为1.65、1.75、1.87元，对应PE分别为14.59倍、13.80倍和12.93倍。
- 维持“买入”评级，看好全球炼能重构下公司的龙头属性。
风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；行业竞争加剧风险。