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《微观》焦点(第121期)

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《微观》焦点(第121期)

风险提示:本报告中的所有观点仅代表个人看法,不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来自网络和媒体的公开信息,不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市,应注意风险。作者和所在机构不承担由此产生的任何损失和风险。 《微 观》 www.btqh.com 2017年08月24日星期四 第121期 免责声明:敬请阅读本文件的免责条款 内 容 微观经济部门 ● ● 家 庭 ● ● 企 业 ● ● 产 业 微观经济配置 ● ● 要 素 ● ● 资 产 ● ● 市 场 微观经济其它 ● ● 其 它 东 篱 倍特期货有限公司研发中心 www.btqh.com 【微观评论】 市场价格机制差异下的短期合理“和而不同” 由于大宗商品和股市标的物不同,从而存在根本的价格机制差异,尽管又都与宏观、微观经济有相同的主干相关关系,但短期各个市场的重点反应也可以出现差异。 尽管在看待经济基本面时不能完全只看太短或者一个月的数据,但是,既然今年金融市场都对微观经济做出了当作重点或重要因素来充分反应(尤其是今年的股市),那么,如果短期市场差异对应了基本面的差异变化的话,也就属于理性的、或者理论上的合理一面。 1、在总体企业效益(包括统计口径不同的工业企业、国有企业)均比去年大幅好转的背景下,7月份,短期出现了国企从收入到利润增速的放缓,尤其是7月份国企当月数据均出现了较大的下滑,因此,股市相对地对于今年影响指数较大的大型企业效益因素的短期偏淡预期、利空反应等,属于股市核心价格机制的短期正常反应; 由于国企主要集中在传统产业业务,又与大宗商品高度相关,而统计局的7月份宏观经济数据也反映出了传统产业都有所收缩产量,从而是影响了国企收入和利润放慢的主要因素,但是对大宗商品而言,收缩产量则是核心的供求关系价格机制,因此,在利多一些大宗商品价格的同时,短期也利空相应的国企整体效益和股价。所以,短期的“和而不同”也就属于理论上的合理分化; 2、由于国企7月份成本上升,其中销售费用成本增速明显,影响了国企这些大企业的效益指标; 3、此外,7月份,国企普遍出现了杠杆扩大,从而使得国企整体的净资产收率下滑明显(单月波动看而已,但一般波动较大,后期需要关注更长时间上的变动如何)。 ■ 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,倍特期货研发中心力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告属于公开内容,如传播请尽量以整体文件方式;如引用、转载,需符合原文原意及特定所指,造成误解者需担责。 焦 点 大 众 版 仅供参考 ● 本文件难度系数1.0 焦点评论—东篱 倍特期货研发中心 2 ● 企 业 ● 中国政府企业—经营效益指标-12-10-8-6-4-202468101214161820222426283032343638404244月税费增长 (%)0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.50数据:中国财政部效益指标 (%) 全国国企应交税费累计同比增长% 全国国企存货金额同比增长% 全国国企销售利润率(右) 全国国企成本费用利润率(右) 全国国企净资产收益折年率%(右) 央企及部管国企净资产收益折年率%(右) 地方国企净资产收益折年率%(右) 倍特期货研发中心 3 中国政府企业—成本与利息7590105120135150165180195210225240255270285300315330345360375390405420435450465480495510525540555570585600月成本及收入指数 (2006=100)-9-7-5-3-1135791113151719212325272931333537394143454749数据基础:中国财政部 数据研究:倍特期货东篱总成本、财务费用累计同比增长 (%) 全国国企实现收入增长指数(左) 全国国企总成本增长指数(左) 全国国企发生总成本累计同比增长% 中央企业发生总成本累计同比增长% 地方国企发生总成本累计同比增长% 全国国企财务费用累计同比增长% 中央企业财务费用累计同比增长% 地方国企财务费用累计同比增长% 倍特期货研发中心 4 中国政府企业—运营资产负债表33435363738393103113123133143153163173183193203213223233243月资产、负债、权益指数 (201202=100)678910111213141516171819202122232425262728数据基础:中国财政部 数据研究:倍特期货东篱总资产、负债、权益同比增长 (%)全国国企总资产增长指数全国国企负债增长指数全国国企所有者权益增长指数中央企业总资产增长指数中央企业负债增长指数中央企业所有者权益增长指数地方国企总资产增长指数地方国企负债增长指数地方国企所有者权益增长指数 全国国企总资产同比%(右) 全国国企负债同比% 全国国企所有者权益同比% 中央企业总资产同比% 中央企业负债同比% 中央企业所有者权益同比% 地方国企总资产同比% 地方国企负债同比% 地方国企所有者权益同比% 倍特期货研发中心 5 ● 企 业 ● ● 金融市场 ● 中国国有企业与大宗商品-45-25-51535557595115135155175195215235255275295315335355375395415435455475495515535月国企利润及成本增长指数(2006=100)中国大宗商品期货综合指数-45-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035404550556065707580859095100105110115120数据基础:中国财政部 数据研究:倍特期货东篱当年累计同比增长 (%) 全国国企实现利润指数(左) 中央企业实现利润指数(左) 地方国企实现利润指数(左) 全国国企总成本增长指数(左) 中国大宗商品期货文华综合指数(左) 全国国企实现利润累计同比% 全国国企发生总成本累计同比增长% 全国国企财务费用累计同比增长% 全国国企应交税金累计同比增长% 上证综合指数动能曲线% 股市央企指数动能曲线% 股市地企指数动能曲线% 倍特期货研发中心 6 中国大宗商品与国有企业102106110114118122126130134138142146150154158162166170174178182186190194198202206210214218222月中国大宗商品期货及国企经营扩张指数-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045505560657075808590数据基础:中国财政部 数据研究:倍特期货东篱当年累计同比增长 (%) 中国大宗商品期货文华综合指数(左) 全国国企经营扩张(负债增长)指数(左) 全国国企实现利润累计同比%全国国企发生总成本累计同比增长% 全国国企财务费用累计同比增长% 全国国企应交税金累计同比增长%全国国企净资产收益折年率%CCR动能曲线% 倍特期货研发中心 7 中国国有及国有控股实体企业实现收入与实现利润增长-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060708090100110120130140150160170180190200210220230240250260270280290300月国有及控股企业实现利润增长(%)-12-10-8-6-4-2024681012141618202224262830323436384042444648数据:中国财政部国有及控股企业实现收入增长 (%) 全国国有及控股企业实现利润累计同比% 中央企业实现利润累计同比% 地方国企实现利润累计同比% 上证综合指数动能曲线% 全国国有及控股企业实现收入累计同比%(右) 中央企业实现收入累计同比%(右) 地方国企实现收入累计同比%(右) 生产者物价PPI 同比%(右) 全国国企净资产收益折年率%(右) 倍特期货研发中心 8 中国国有及国有控股实体企业实现收入及实现利润指数-60-3003060901201501802102402703003303603904204504805105405706006306606907207507808108408709009309609901020105010801110114011701200月国企收入及利润增长指数 (2006=100)-50-45-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035404550556065707580859095100105110115120数据基础:中国财政部 数据研究:倍特期货东篱国企收入及利润当年累计同比增长 (%)全国国企实现收入指数全国国企实现利润指数中央企业实现收入指数中央企业实现利润指数地方国企实现收入指数地方国企实现利润指数 全国国有及控股企业实现收入累计同比%(右) 全国国有及控股企业实现利润累计同比%(右) 上证综合指数动能曲线% 倍特期货研发中心 9 中央直管及部属国有实体企业实现收入及实现利润指数-55152535455565758595105115125135145155165175185195205215225235245255265275285295305315325335345355365月国企收入及利润增长指数 (2006=100)-4

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