善恩康表现良好，业务布局逐步完善带动业绩修复

公司2025年业绩预计扭亏为盈，主要得益于参股子公司薇美姿及控股子公司善恩康的经营业绩改善。善恩康在AKK菌领域具备竞争优势，拥有500余株AKK菌株，通过丰富的产品矩阵提供差异化产品，客户涵盖大健康、医药、乳品等多个领域。公司规划产能为年产益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨，已落地产能为年产益生菌原料菌粉40吨、益生菌制剂及相关产品400吨。善恩康AKKPROBIO拥有多项发明专利及临床实验背书，并通过大客户开发战略持续导入大客户，同时通过工艺研发降低成本，保持市场竞争力。公司已与海外部分经销商达成框架性合作协议，将持续进行市场开拓。

牙膏业务稳健增长，公司逐步投入建设自有品牌，持续优化产品和渠道结构。牙膏业务通过大客户开发实现增长，通过自身配方储备和研发团队的创新改进，不断开发新产品，随着销量增长，细分产品毛利率有所改善。线下渠道将持续开发新零售合作渠道以及通过打造区域样板店进行线下客户开发，线上电商平台将聚焦优势产品品类，通过控制投流节奏以及做大规模降低边际成本。

盈利预测与投资建议：公司为国内领先的口腔清洁护理用品与一次性卫生用品制造商，逐步搭建起“口腔护理+益生菌”大健康的多业务平台，打开收入利润成长空间。根据公司业绩预告及近期表现，预计2025-2027年公司营收分别为15.39/17.55/19.60亿元，同比增长18.5%/14.1%/11.7%，预计归母净利润分别为1.09/1.50/1.95亿元，同比增长240.9%/37.4%/30.4%。当前对应2026年估值为23.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：新客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。