业绩基本符合预期，盈利能力稳健

业绩基本符合预期，盈利能力稳健 公司公告2026年一季度报告。2026年一季度公司实现收入245.31亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润-10.7亿元，同比减少153.15%。 买入（维持） 生猪出栏持续增长，头均盈利保持优势。一季度公司出栏生猪934万头，同比+8.73%，生猪均价约11.38元/kg，公司继续推动“公司+农户”模式迭代升级，多措并举落实养殖资源稳存量、拓增量，用好农户之家平台，加强农户思想建设和公司政策等宣传工作，提升服务部战斗力，提高公司服务专员队伍的忠诚度和服务能力，赋能农户降本增效，我们认为，公司当前成本与单头盈利水平在行业中优势有所提升。 肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。一季度出栏肉鸡约3.0亿只，同比增长6.68%，销售白羽肉鸡苗约4108万只，一季度销售毛鸡价格约11.9元/kg。同时公司加强品牌建设，升级营销策略，明确“中国肉蛋奶食材领航者”的中期战略定位，新增“温氏畜禽”和“温氏食材”两个业务品牌，厘清畜禽、食材和食品三大业务品类品牌定位，明确“畜禽→食材→食品”转型路径。 负债率保持合理水平，公告2025年利润分配预案。一季度末资产负债率约53%，杠杆水平合理，目前公司资金充裕。2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红33.1亿元，加上2025-2026年一季度已实施的股份回购金额，合计43.5亿元，占2025年度归母净利润的82.5%。 作者 投资建议。基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调公司2026/2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为28.4/96.9亿元（前值为140.4/105.1亿元），预计2028年归母净利润为83.95亿元，同比分别-46.1%/241.2%/-13.4%，当前对应2027年PE为11.5x，维持“买入”评级。 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师沈嘉妍执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 相关研究 1、《温氏股份（300498.SZ）：业绩环比改善，盈利能力稳健》2025-10-262、《温氏股份（300498.SZ）：猪业成本保持领先，鸡价触底反弹可期》2025-08-283、《温氏股份（300498.SZ）：业绩符合预期，头均盈利领先》2025-04-24 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com