电网设备：变压器出口高基数高增长，中高压品种驱动增量

电网设备 变压器出口高基数高增长，中高压品种驱动增量 投资要点： 2026年04月21日评级领 先 大 市评级变动：维持 变压器出口高基数高增长，超高压变压器增势强化。2026年前三个月，变压器出口市场呈现稳健增长态势，增长动能较去年同期有所强化。截至2026年3月，变压器累计出口总额达到27.80亿美元，累计同比增长率为37.5%。相较于2025年同期（36.3%）的增速，当前市场规模在基数扩大的基础上依然保持了较高的增长幅度。在各细分品类中，油浸变压器（10MVA<额定容量<=220MVA）以7.0亿美元的出口规模成为支撑市场总量的主要核心，而油浸变压器（额定容量>500MVA）则以243.1%的累计同比增速，展现出较强的增长强化趋势。 沙特和美国为主要出口地，印尼和乌兹别克斯坦贡献增量大。2026年前三个月，美国和沙特是主要的变压器出口地，出口金额分别达到2.49亿元美元、1.86亿元美元，较去年同期增加0.45亿美元、减少0.21亿美元。印尼和马来西亚的需求增长快，变压器出口金额分别达到0.98亿美元、1.05亿美元，较去年同期增加0.50亿美元、增加0.35亿美元。此外，阿联酋、意大利、马来西亚等地的出口增量亦明显增加，较去年同期分别增加0.43亿美元、0.33亿美元、0.35亿美元。以上数据反映出，变压器海外需求增长的多元化驱动。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 主要生产地发货金额均保持增长，上海、江苏、山东等地增速快。2026年前三个月，广东、江苏、上海、浙江、山东的变压器出口发货累计金额分别达到5.3亿美元、4.9亿美元、3.9亿美元、2.4亿美元、2.4亿美元，增速分别达到26.9%、53.8%、80.3%、53.5%、63.8%。上述地区构成了我国变压器出口主体省份以及主要增量来源。以上地区的变压器类型和出口地各有特点；广东以低压和元器件为主，出口地面向东南亚和欧洲；江苏以中高压为主，面向美国和沙特的敞口非常明显；上海的出口类型较全面，出口地同样面向东南亚和欧洲；山东的特高压和中压产品突出，出口地面向乌兹别克斯坦等中亚区域。 相关报告 1电网设备行业点评报告：变压器出口延续高增长态势，多元化因素驱动需求2026-03-312电网设备行业点评报告：1-2月份出口数据亮眼，展现整体向好态势2026-03-243电网设备行业点评：电网投资高景气，两网固定资产投资同比大幅增长2026-03-17 投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口规模在高基准上续创新高，出口驱动因素呈现范围多元化。建议关注有海外产能和海外品牌优势，主要产能布局在江苏、上海等地的变压器制造商（思源电气）和变压器零部件制造商（华明装备），维持行业“领先大市”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外电力投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足 资料来源：财信证券，wind，海关总署 资料来源：财信证券，wind，海关总署 资料来源：财信证券，wind，海关总署 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438