维持对黄金中期战略看多：为何短期抛盘难撼金价中枢？

核心观点

华创证券研究所维持对黄金中期战略看多观点，认为近期部分新兴市场因流动性危机引发的黄金抛售对金价中枢影响有限，反而促成了黄金储备由脆弱国家向战略大国的结构性转移。

关键数据和研究结论

1. 潜在抛金国家筛选：通过构建“国家流动性脆弱度打分模型”，筛选出希腊、土耳其、吉尔吉斯斯坦等中亚产金国为潜在抛金国家。
2. 极限压力测试：假设脆弱度最高的十个国家被迫清算其50%黄金储备（约927吨），在全球黄金市场日均交易量3610亿美元面前，实际价格冲击仅约为0.76%，影响有限。
3. 历史镜像：回顾2008年次贷危机与2020年疫情初期，黄金在经历短期无差别挤兑后，往往能走出“企稳-修复-创新高”的行情。
4. 储备结构优化：近期金价回调中，中国央行增持16吨黄金，世界黄金协会调查显示95%的受访央行仍计划在2026年增持黄金，显示黄金储备结构优化。
5. 底层逻辑强化：全球秩序重构、帝国拐点的激进、模糊世界的对冲三大底层逻辑在当前宏观环境下得到验证与强化，支撑黄金长牛。

总结

短期流动性冲击引发的黄金抛售对金价中枢影响有限，反而促成了黄金储备的结构性转移。支撑黄金长牛的“秩序重构、帝国激进、中立对冲”三大底层逻辑正在被不断验证与强化，因此维持十年战略看多黄金的判断，建议把握流动性冲击带来的配置机会。