2026年第二季度策略报告：中东与中美变数交织，企业盈利前景分化

内地市场展望

• 经济开局稳健但结构分化明显：2026年第一季度，内地GDP同比增长5.0%，增速回升，但消费复苏偏弱、民间投资乏力、房地产持续调整等问题依然存在。
• GDP增长目标下调：政府工作报告将全年GDP增长目标下调至4.5%至5.0%，政策布局呈现“总量平稳延续、增量相对克制”的特征。
• 财政政策相对克制：赤字率维持在约4%，一般公共预算支出预计增加，但更侧重供给侧结构性改革。
• 货币政策延续适度宽松：灵活运用降准及降息等工具，重点支持扩大内需、科技创新等关键领域。
• 政策加強需求侧调节：预期政策将加强需求侧调节，通过促进消费、提高居民收入、加大基础设施投资力度等多重措施，推动供需平衡，巩固工业和外贸持续高质量增长。
• 深入推進提振消费專項行動：将提升居民财产性收入，扩大优质消费供给，激活多层次消费潜力。
• 基建投资拉动固投回復：首3月固定资产投资同比增长1.7%，基建投资显著回暖，但民间投资和房地产投资仍面临压力。
• 外资对人民币资产配置需求增加：预计人民币走势延续稳中趋强，北向资金净流入创纪录。
• 官方干預兩融餘額回落：有利于“慢牛”行情持续，A股整体企业盈利预测有望大致平稳。

香港市场展望

• 经济展现韌性：政府预测2026年GDP将增长2.5%至3.5%。
• IPO市场强劲：第一季IPO市场延续强劲势头，全年新股数量及集资规模可维持稳健增长。
• 拆息或自低位回升：带动港美息差收窄，港汇有望回稳。
• 恒指上望28,000点：在地緣局势与中美关系相对稳定的条件下，预计恒指上望28,000点，相当于未来12个月预测市盈率约12.5倍。
• 潜在下行風險：中东局势恶化、中美关系恶化、内地稳增长力度不足等。

美国市场展望

• 经济增速料续跑贏其他G8國家：美国经济于2025年第四季明显放緩，但私人消费仍是增长主要来源，科技与AI相关投资持续为经济提供支撑。
• 就业市场持续降溫：劳动力市场温和降温，招聘步伐放慢，但裁員人數稳定。
• 高油價使通脹面臨上行風險：3月CPI按年升幅显著加快，能源价格反彈是主因，核心CPI表现相对稳定。
• 滯脹風險壓縮聯儲局放寬貨幣政策的空間：除非美国经济衰退风险上升或就業市场明显恶化，否则预计聯儲局年內维持利率不變的概率较高。
• 地緣政治局勢不確定性高：美匯指數区間震盪，预计美國10年期債息微降至4.14厘。
• 美股盈利支撐仍穩：市场对全年盈利前景仍维持正面，预计2026年盈利按年增长17.6%，能源板块盈利增速预计高於大市平均。

欧洲市场展望

• 欧元區內生增長弱：2025年第四季GDP按季增长0.2%，低于市场预期，经济擴張動能偏弱。
• 通脹結構亦出現轉變：投入成本压力显著上升，企业利润空间受到挤压。
• 貨幣政策面臨兩難：经济增长转弱限制政策过度收緊，通脹风险回升促使央行维持偏鷹立場。
• 歐元兌美元料受制1.2000：预计欧元兌美元料受制1.2000。

日本市场展望

• 經濟前景偏淡：2025年第四季GDP按年增长上修至1.3%，但较前一季下降2.3%。
• 貨幣政策料維持謹慎漸進的基調：核心CPI能否维持韌性，以及工資增長是否持續，将决定日本央行的政策行动。
• 美元兌日圓160爭持：预计日圓於第二季度仍将维持偏弱勢格局，美元兌日圓预计在160水平附近呈現反覆爭持。

商品市场展望

• 金價料區間上落：地緣政治不確定性限制聯儲局的減息空間，貨幣政策難以轉向明顯寬鬆，削弱金價的短期利好因素。预计金價將於每盎司4,400至5,100美元區間波動。
• 油價料企於每桶80美元之上：美伊戰事持續，霍爾木茲海峽遭封鎖，全球能源供應緊縮。预计紐約期油料企於每桶80美元之上。