周度观点
- 主要观点：美以伊达成短期停火协议，地缘风险溢价将有所消退。伊朗FPC、Marjan、Bushehr、ZPC等甲醇装置再度停车，Arian和KPC装置推迟重启，伊朗甲醇装置全部关停，但后期恢复是确定性的。霍尔木兹海峡安全通行再添变数，4月国内进口甲醇减量持续，港口去库预期仍在，05合约偏强势。5月后伊朗甲醇出口恢复，进口量将回升，09合约面临下行驱动。
- 本周主要观点：伊朗FPC、Marjan、Bushehr、ZPC等甲醇装置再度停车，Arian和KPC装置推迟重启，伊朗甲醇装置全部关停，短期内无重启计划。霍尔木兹海峡安全通行再添变数，4月国内进口甲醇减量持续，港口去库预期仍在，05合约偏强势。5月后伊朗甲醇出口恢复，进口量将回升，09合约下行风险积累，但需注意贴水较大的基差风险。
- 风险提示：MTO装置突发停车；港口去库幅度不及预期；地缘局势突变。
周度重点
- 2.1 煤头开工有所下滑，但甲醇整体开工维持高位：全国甲醇开工率91.26%，较上周减少1.57%，同比偏高；煤制甲醇开工率97.89%，较上周增加1.35%，同比偏高。内地甲醇价格稳中有升，坑口煤价持稳，煤制甲醇生产利润维持在750元/吨附近，部分装置推迟春检，但面临被迫性停工检修问题。西南地区甲醇价格高位略有回落，气制甲醇盈利维持在600元/吨左右。
- 2.3 国际甲醇开工维持低位，转出口套利窗口大幅打开：伊朗甲醇装置全部关停，后期恢复是确定性的，但需要时间。霍尔木兹海峡安全通行再添变数，4月国内进口甲醇减量持续，05合约偏强势。非伊方面，南美天然气供应偏紧，东南亚马石油3#装置重启不顺，中国作为全球甲醇价格洼地，支撑转出口套利操作频现。东南亚市场实单成交已抬升至680-690美元/吨，印度市场实单商谈已拉升至690-800美元/吨。
- 2.4 生产企业库存和待发订单量同步大幅下降：生产企业总库存在36.77万吨，较上周减少2.43万吨，环比减少6.20%，同比偏高。产区长约、零单整体提货兑现较积极，叠加传统下游刚需、烯烃持续性外采介入提振，生产企业库存如期下滑。MTO开工率84.77%，较上周减少2.41%，同比偏低；华东地区MTO开工率61.53%，较上周减少7.85%，同比偏低。近期沿海烯烃工厂的不分终端产品跟进乏力，MTO装置的生产利润再度陷入较大程度的亏损，关注因利润问题导致的MTO负反馈风险。
- 传统下游：甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸开工率较上周分别减少1.92%、0.75%、1.97%和4.61%。传统下游加权开工率58.70%，较上周减少2.68%，同比偏低。传统下游对高价甲醇抵触情绪渐显，采购多执行长约为主，接货意愿较为平淡，下游接货价也未能如期上行。醋酸下游装置停工增多，MTBE因出口商谈停滞以及汽柴油供应缩量扩大，终端需求疲态尽显；甲醛下游人造板对高价存抵触情绪，需求支撑欠佳。
- 港口库存：主港库存在95.36万吨，较上周减少7.19万吨，环比减少7.01%，同比偏高。下游刚需消耗，出口船发助力去库幅度，本周甲醇港口继续去库。下周外轮抵港量相对略显集中，但仍有足量出口支撑提货，整体来看下周港口或稳中略有去库，具体关注外轮卸货速度及提货量。
价格、价差、仓单
供需基本面数据
- 4.1 供应端：数据来源为同花顺、Wind、Mysteel。
研究结论
- 伊朗甲醇装置关停对市场影响可控，但后期恢复是确定性的，05合约偏强势，09合约面临下行驱动。
- 转出口套利窗口大幅打开，支撑出口操作频现。
- 生产企业库存下滑，传统下游需求疲态尽显，MTO装置利润再度陷入亏损，关注MTO负反馈风险。
- 港口库存持续去库，但需关注外轮卸货速度及提货量。
