成本控制水平优异，公司全年业绩可期

2026-04-22 刘红光,刘奕麟信达证券坚守此念

原材料成本控制优异，Q1业绩同比大幅上行：2026年Q1布伦特平均油价同比上涨5%，环比上涨24%，但公司原材料中原油平均进价同比下降14%，成本端控制较好。炼化产品价格同比下跌11%，但跌幅小于原料成本，叠加PTA、新材料板块价格同比上行（分别+7%、+10%），推动盈利改善。
一季度聚酯、芳烃环比修复，看好全年业绩贡献：测算显示，2026年一季度纯苯、PX、PTA、POY、FDY、DTY平均价差分别环比+23%、+20%、+34%、+112%、+98%、+8%。在油价大幅上行背景下，全球炼化产品价格持续推高，芳烃板块价格传导顺畅，聚酯板块受益于行业反内卷和协同深化。预计国内芳烃增量供给有限，聚酯板块行业集中度有望提升，2026年公司业绩值得期待。
成本优势显著，民营炼化龙头强者恒强：当前全国仍有约4880万吨规模不足200万吨的小产能（占炼能约5%），行业供给格局优化空间较大。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，并持续深挖节能潜力，成本优势有望进一步凸显。

上调业绩预期：预测公司2026-2028年归母净利润分别为115.02、136.40和151.89亿元，同比增速分别为62.6%、18.6%、11.4%，EPS（摊薄）分别为1.63、1.94和2.16元/股，对应2026年PE为15.26倍。
投资评级：维持对公司的“买入”评级，主要受益于成本管控优势、装置优化，在油价中高位背景下产品价格推升与低成本优势有望共振。
风险因素：原油价格短期大幅波动、聚酯纤维盈利不及预期、炼化产能过剩。