2025年归母净利创历史新高，电解铝“量价齐升”利润走阔

2025年公司归母净利润创历史新高，主要得益于电解铝业务“量价齐升”及降本增效措施。公司实现营收231亿元，同比+1%；归母净利润16亿元，同比+130%。单季来看，26Q1营收66亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。

核心数据：

1. 产量：电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%（收购中孚铝业24%股权后，总产能提升至75万吨/年）；铝加工产品产量64.3万吨，同比-5%。
2. 价格：电解铝售价18,239元/吨，同比+4%；铝加工产品售价22,386元/吨，同比+4%。
3. 成本：电解铝成本15,153元/吨，同比-2%；铝加工产品成本19,869元/吨，同比+3%。
4. 毛利：电解铝毛利3,054元/吨，同比+44%；铝加工产品毛利2,554元/吨，同比+46%。

业务亮点：

• 降本增效：持续推进降本措施，叠加成本下降及销售价格上涨，利润显著提升。
• 绿色化转型：分布式光伏累计并网100.25MW，铝精深加工再生铝添加比例达62%，绿色物流水平提升。
• 项目建设：中孚电力4号机组、巩义汇丰UBC合金铝液项目等有序推进。

分红计划：2025年每股派发现金红利0.175元（税），分红比例不低于当年可分配利润的60%，彰显经营信心。

投资建议：上调业绩预测，预计2026-2028年归母净利37/43/49亿元，对应PE9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争、原材料价格波动、出口及汇率风险、电价政策不确定性。