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2025年及2026一季报点评：多品牌多品类持续发展，推出新一轮员工持股计划

2026-04-22 吴劲草,郗越东吴证券 Leona

业绩表现：2025年公司营收105.97亿元，同比-1.68%；归母净利润14.98亿元，同比-3.50%。25Q4营收35.0亿元，同比-8.21%；归母净利润4.72亿元，同比-14.61%。26Q1营收23.05亿元，同比-2.29%；归母净利润3.67亿元，同比-6.05%。经营活动净现金流21.93亿元，同比+98.12%。公司25年度每股派现1.20元，中期每股派现0.80元，全年合计现金分红占归母净利润52.58%。
毛利率与费用率：25年毛利率73.26%，同比+1.87pct；25Q4毛利率72.39%，同比-1.4pct；26Q1毛利率74.53%，同比+1.75pct。25年期间费用率55.21%，同比+2.32pct，其中形象宣传推广费费率44.03%，同比+1.33pct。26Q1期间费用率57.62%，同比+6.42pct，销售费用率50.83%，同比+5.20pct，管理费用率5.02%，同比+0.80pct。25年归母净利率14.13%，同比-0.27pct；26Q1归母净利率15.91%，同比-0.63pct。
多品牌多品类发展：25年珀莱雅品牌营收76.89亿元，同比-10.39%，占比72.6%，主品牌618、双十一均位列天猫、京东美妆排名第一，抖音美妆排名第二。其他品牌表现亮眼，彩棠营收12.55亿元，同比+5.37%；OR营收7.44亿元，同比+102.19%；悦芙媞营收3.71亿元，同比+11.80%；原色波塔营收2.56亿元，同比+125.38%；惊时营收0.96亿元，同比+441.66%。OR、惊时及原色波塔持续高增。
员工持股计划：公司发布2026年员工持股计划，覆盖董事、高管及核心骨干员工，资金来源为专项激励基金及员工薪酬，股票来源为回购股份，存续期36个月，目标2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。
盈利预测与投资评级：预计2026-2027年归母净利润分别为15.8亿元、17.3亿元，同比+5%、+10%，2028年归母净利润19.6亿元，同比+13%。对应最新收盘价PE分别为15/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。