- 核心观点：持续关注中国动力的船用发动机主业进展，同时结合燃气轮机的预期差进行综合分析。
- 新船价格与发动机价格联动：近期新船价格环比持续上涨（如苏伊士型原油运输船价格4月环比再向上），有望带动船用发动机价格再次上调。
- 船用低速机市场格局与盈利能力：#发动机市场集中度高（中国动力、韩国现代、日本三井合计市占率达74+%），中国动力排产已到28年下半年，盈利能力有望提升。新船寿命16-17年，对发动机寿命要求苛刻。
- 双燃料发动机市场前景：减排长期议题下，预计26年双燃料发动机签单比重约35%。中国动力已成功交验国内首台氨燃料低速发动机，氨燃料发动机价值量比常规发动机高40%+，毛利率高5+%，产能20台套，产品结构向好。
- 柴油发动机后市场潜力：中船动力集团已建成全球主要航运区的服务网络，上海临港备件中心备货低速机备件，7×24小时全球响应。25年960e市场保守估计公司30年份额近10%对应100e营收，后市场毛利率40%，净利率20%，预计增厚20e利润。长期看，后市场份额提升至30%。
- 投资建议：
- 主业：预计26/27年公司净利率达31/41e利润，26年20XPE对应620e市值，柴油发动机后市场30年利润20e，20XPE对应400e市值。
- AIDC：燃气轮机EPC 720e+柴发68e+船改燃120e，合计908e市值空间。
- 目标市值：按26年利润20XPE 620e市值叠加AIDC 908e，合计目标市值1530e。当前市值下AIDC仅体现239e，被显著低估。
