业绩快速增长，新产线稳步推进

核心观点

路维光电2025年业绩快速增长，新产线稳步推进，维持“增持”评级。

基本数据

• 收盘价：56.45元
• 流通股本：1.93亿股
• 每股净资产：8.30元
• 总股本：1.93亿股

业绩增长驱动因素

• 面板显示类掩膜版量价齐升，OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品收入快速增长。
• 已实现G6、G8.5 TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产，巩固国内平板显示掩膜版龙头地位。
• 下游G8.6 AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版出货量有望进一步增长。

新产线建设

• 可转债募投项目部分产线已进入产能爬坡阶段。
• 厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目已于2025年7月奠基、2026年1月封顶，预计2026年投入生产。
• 该项目聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版，显著提升公司产能规模与市场响应能力。

半导体掩膜版突破

• 投资的路芯半导体进展顺利，一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货。
• 持续推进40nm成套掩膜版送样工作。
• 二期项目计划布局28-14nm制程节点，产品覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等半导体制造领域。

投资建议

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为15.98/22.66/31.46亿元，归母净利润分别为3.64/5.30/7.53亿元。
• 对应PE分别为30.0/20.6/14.5倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 掩膜版需求不及预期
• 行业竞争加剧