收入高增验证景气度，并购扩产加速破局

2026-04-20 余汝意开源证券胡诗郁

核心观点与业绩表现：2025年公司实现营业收入6.02亿元，同比增长33.28%，但归母净利润同比下降14.47%，主要受新并表子公司杭州福斯特经营亏损影响。剔除并购影响后，公司原有主营业务产品综合毛利率为39.40%，表现稳健。2025Q4营收1.68亿元，同比+35.44%，环比+1.92%，下半年收入加速增长。
多肽合成试剂业务：2025年多肽合成试剂实现营收4.42亿元，同比增长24.83%，营收占比73.40%，毛利率39.46%。公司提供160余种产品，是全球少数能提供全系列多肽合成试剂的企业，向国内外大客户销售总额约2.7亿元，受益于GLP-1等多肽药物高景气。
高壁垒特色产品：2025年蛋白质试剂营收0.40亿元，同比+58.73%；通用型分子砌块营收0.65亿元，同比+12.59%，毛利率提升5.09pct。小核酸试剂、脂质体与LNP药用试剂业务分别实现收入295.24万元和375.73万元。
产能释放与未来展望：2026年随着杭州福斯特复产、淮安昊帆和安徽昊帆产能释放，叠加下游多肽药物高景气，公司收入与利润有望重回双增轨道。下调2026-2027年盈利预测至1.91/2.65亿元（原2.08/2.67亿元），EPS为1.77/2.45/3.35元，对应PE为32.6/23.5/17.2倍。
风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、环保和安全生产风险。