海外客户取得突破，积极布局“光学+AI”赛道（繁体版）

2025年業績展現強大韌性，高端化與精益製造將對沖週期：公司2025年總營收432.3億元，同比增长12.9%；归母净利润46.4億元，同比增长71.9%，主要得益于手機與汽車產品結構的高端化。展望2026年，儘管儲存產品價格上漲將對消費電子行業帶來一定不利影響，公司仍有望實現營業收入穩步增長，並通過持續強化三項費用管控，進一步優化盈利水準。

手機業務高端化成效卓著，海外大客戶將打開彈性增量：2025年手機業務收入達穩健增長，出貨量雖有所承壓，但高端化策略成效卓著，鏡頭和模組ASP均有提升。展望2026年，海外大客戶相關重大專案已取得實質性進展，預計全年海外大客戶收入增長將超過100%，為手機業務注入可觀的收入和利潤增量。

車載業務延續高增長，高階智駕產品持續放量：2025年車載業務收入同比強勁增長21.3%，核心產品表現穩健。公司緊抓汽車智慧化滲透機會，成功實現長距雷射雷達收發一體模組等高單價新品量產。通過深化與全球主流智駕平臺的生態合作，車載模組產品矩陣不斷豐富，規模效應與技術壁壘進一步協同。

XR板塊盈利能力大增，機器人穩定量產出貨：2025年受VR/AR大盤疲軟影響，XR整體收入承壓，但整體毛利率大幅提升7.8個百分點至19.6%。公司通過與歌爾光學的戰略換股，強勢打通顯示核心技術壁壘。機器人業務實現跨越式突破，公司佈局多場景，構建了從核心模組到整機的全流程開發與應用能力，現與頭部客戶合作專案實現穩定量產出貨。

長期戰略“光學+AI”升級，佈局算力光互聯：面對AI時代的廣闊機遇，公司戰略從“大規模製造”向“製造+系統解決方案”並行轉型。公司將相關能力複用至光互聯產業鏈，重點佈局光纖信號轉換後的連接環節。目前已在國內外設立多個研究院推進對接，預計2027-2028年將有多項產品落地，徹底打開跨越消費電子週期的長遠成長空間。

目標價83.6港元，給予買入評級：預測公司2026-2028年收入分別為451億元/544億元/637億元人民幣；归母净利润分别為39.5億元/47.4億元/56.1億元。給予公司2026年20倍PE，目標價83.6港元，較現價有30.4%的上漲空間，維持買入評級。