建材行业2024年年度策略报告：地产、基建政策持续向好，把握开工端边际改善机会

y 证券研究报告 建筑材料行业 报告日期：2023年12月8日 地产、基建政策持续向好，把握开工端边际改善机会 ——建材行业2024年年度策略报告 华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势 研究员：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com相关阅读《淡季需求不足价格回落，关注地产基建带来的中长期机会》2023.12.04《地产、基建政策同时发力，把握上游建材行业投资机会》2023.11.26《房地产再迎利好，关注相关建材标的估值修复》2023.11.20请认真阅读文后免责条款 摘要： 房地产市场政策的不断宽松叠加基建利好政策将有望带动建材行业需求改善，建材板块估值修复可期，维持建材行业“推荐”评级。 水泥：展望2024年，地产及基建端对水泥需求均有支撑。从地产端来看，中央多次对规划建设保障性住房、积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设这“三大工程”作出部署， 有望提升水泥需求；从基建端来看，2023年四季度增发了2023 年国债1万亿元，同时2024年部分地方债新增限额继续提前下 达，对2024年基建投资将形成强有力的支撑，也将带动水泥需求提升。个股方面关注水泥龙头上峰水泥、海螺水泥、华新水泥、天山股份。 玻璃：（1）浮法玻璃：中长期来看，受地产利好政策影响，玻璃需求有望修复，但受浮法玻璃产能过剩，地产销售规模下滑影响，浮法玻璃价格上涨幅度有限。（2）光伏玻璃：光伏装机规 模的扩大将带动光伏玻璃的需求增长。但从供需格局来看，由于光伏玻璃产能快速扩张，导致光伏玻璃供给阶段性过剩，因此2023年光伏玻璃价格整体呈下滑态势。个股方面关注行业龙头 旗滨集团、金晶科技的阶段性机会。 玻纤：从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2023年玻纤价格低 位运行。展望2024年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改 善，玻纤价格有望企稳，个股方面关注行业龙头中国巨石、中材科技。 消费建材：受地产行业风险影响，行业内企业加速出清，集中度提升。行业内上市公司积极计提信用减值准备，2024年轻装上 阵，行业龙头积极推动渠道变革，行业盈利能力及盈利质量有望改善。（1）防水：关注行业龙头东方雨虹；（2）管材：关注行业龙头伟星新材、港股中国联塑；（3）涂料：关注行业龙头三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 内容目录 12023年前三季度建材行业综述4 2地产基建利好政策频发，建材行业需求有望改善6 2.1房地产政策持续优化，房地产市场有望向好6 2.2基建利好政策持续释放，2024年基建有保障8 3地产、基建利好频发，关注开工端投资机会10 3.1水泥：地产基建利好频发，2024年水泥需求有望提升10 3.1.12023年地产、基建端水泥需求均有望提升10 3.1.2行业供需格局有望改善12 3.1.3库存高企价格下滑，2024年行业供需格局有望改善12 3.2玻璃：纯碱价格下行，玻璃成本有望下降13 3.2.1浮法玻璃：2023年供需格局改善，关注2024年保交楼政策14 3.2.2光伏玻璃：供给阶段性过剩，关注具有成本和差异化优势企业16 3.3玻纤：需求不足供给增加，关注2024年建筑端需求改善17 3.4消费建材：计提减值地产影响减小，渠道变革多元化谋发展机遇18 4展望和总结21 5风险提示23 图目录 图1：建材行业2023年前三季度业绩情况4 图2：建材子行业2023年前三季度营收（亿元）4 图3：建材子行业2023年前三季度归母净利润（亿元）4 图4：建材子行业2023年前三季度毛利率（%）4 图5：建材各子行业2023年前三季度业绩5 图6：建材各子行业2023年前三季度盈利能力5 图7：建材各子行业2023年前三季度业绩变动情况5 图8：建材各子行业2023年前三季度盈利能力变动情况5 图9：房地产开发投资完成额变化情况6 图10：商品房销售面积变化情况6 图11：房屋新开工面积变化情况6 图12：房屋竣工面积变化情况6 图13：我国基础设施建设投资累计同比（%）8 图14：我国新增专项债发行情况（亿元）8 图15：石油沥青装置开工率变化情况（%）9 图16：全国水泥发运率变化情况（%）9 图17：房屋施工面积、狭义基建投资和水泥产量增速的变化关系（%）10 图18：2000-2022年水泥熟料产能变化12 图19：我国水泥熟料产能利用率变化情况（%）12 图20：水泥库容比变化情况（%）13 图21：全国水泥价格变化情况13 图22：纯碱价格变化情况14 图23：浮法玻璃产能及产能利用率变化情况15 图24：浮法玻璃库存变化情况（万重量箱）15 图25：浮法玻璃价格变化情况（元/吨）15 图26：中国光伏新增装机容量及增速16 图27：光伏玻璃产能及产能利用率17 图28：光伏玻璃价格变化情况17 图29：2023年玻璃纤维纱及制品出口情况18 图30：新能源汽车当月销量及同比情况18 图31：风电新增装机容量（GW）18 图32：2023年1-10月玻纤价格走势18 图33：主要消费建材上市公司信用减值情况（亿元）19 图34：主要消费建材上市公司毛利率情况（%）20 表目录 表1：近期地产政策梳理7 表2：2023年地产保障房、城中村改造相关政策梳理11 12023年前三季度建材行业综述 从重点覆盖建材行业上市公司合计来看，2023年二季度收益最高，营业收入、净利率均高于一、三季度。 细分子行业来看，相较于玻璃、玻纤、其他消费建材行业，水泥行业营业收入最高，二季度效益最好。 从盈利水平来看，玻纤行业毛利率、净利率均最高，但盈利水平呈下滑趋势。 图1：建材行业2023年前三季度业绩情况图2：建材子行业2023年前三季度营收（亿元） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：建材子行业2023年前三季度归母净利润（亿元）图4：建材子行业2023年前三季度毛利率（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 从我们重点覆盖建材行业上市公司来看，2023年前三季度建材行业上市公司合计实现营业收入5746.8亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润合计295.36亿元，同比下降33.34%，行业毛利率、净利率同比均下降。 细分子行业来看，消费建材行业营业收入和归母净利润分别同比增长5.1%和62.42%；玻璃行业营业收入同比增长17.48%，而归母净利润同比下滑5.05%，其余子行业营业收入和归母净利润同比均下降。 从盈利水平来看，水泥、玻璃、玻纤行业毛利率同比均有所下滑，只有消费建材行业毛利率、净利率同比有所提升，分别同比增长2.68和3.17个百分点。 图5：建材各子行业2023年前三季度业绩图6：建材各子行业2023年前三季度盈利能力 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：建材各子行业2023年前三季度业绩变动情况图8：建材各子行业2023年前三季度盈利能力变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 2地产基建利好政策频发，建材行业需求有望 改善 2.1房地产政策持续优化，房地产市场有望向好 2023年年初以来，房地产市场整体呈下行走势，导致地产端建材行业需求不足，相关企业盈利能力受限。从房地产数据来看，2023年1-10月，全国房地产开发投资9.59万亿元，同比下滑9.3%；商品房销售面积9.26亿平方米，同比下滑7.8%；房屋新开工面积7.92亿平方米，同比下滑23.2%。但值得注意的是，在“保交楼”政策下，房地产竣工端数据表现亮眼，2023年1-10月，我国实现房屋竣工面积5.52亿平方米，同比增长19%，这也带动了浮法玻璃行业的景气度回升。 图9：房地产开发投资完成额变化情况图10：商品房销售面积变化情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图11：房屋新开工面积变化情况图12：房屋竣工面积变化情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 针对房地产市场的供需新形势，7月以来，我国房地产市场持续出台重磅利好，有望推动我国房地产市场向好。中央层面，政治局会议提出要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用“公共基础设施建设；住建部、央行、国家金融监督管理总局将“认房不认贷”纳入“一城一策”政策工具箱；央行、国家金融监督管理总局提出统一首套房和二套房最低首付比例、下调二套房商业贷款利率下限、降低存量首套住房商业贷款利率；11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，再次明确要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。 时间 文件或会议 内容 2023/7/24 中共中央政治局会议 要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用“公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加 强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 2023/7/28 住房和城乡建设部企业座谈会 要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设 交付，切实保障人民群众的合法权益。 2023/8/1 央行2023下半年工作会议 支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款 利率 2023/8/31 《国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》 自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳 入商业性个人住房贷款管理。 2023/8/31 《中国人民银行国家金融监督管理总局关于调整 一、对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商 业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。 表1：近期地产政策梳理 优化差别化住房 信贷政策的通知》 二、首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定 执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 2023/11/17 金融机构座谈会 一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求 资料来源：中国政府网，证券时报，华龙证券研究所 2.2基建利好政策持续释放，2024年基建有保障 2023年年初以来，我国基建投资增速呈下降趋势。 2023年1-10月，广义基建投资同比增长8.27%，狭义基建投资同比增长5.90%。分季度来看，一季度基建投资增速最高，二、三季度基建投资增速逐渐降低。从政府债券发行情况来看，2023年1-10月，全国新增专项债发行3.68万亿元，完成年度专项债发行任务