豫园股份（600655.SH）东方生活美学旗舰，有望轻装上阵

豫园股份聚焦家庭快乐消费产业集群，以“东方生活美学”为理念，旗下拥有珠宝时尚、文化饮食、汉辰表业、美丽健康、文化创意五大板块。公司短期业绩受房产行业下行及消费结构改变影响，2024年营业收入469.24亿元，同比-19.3%；归母净利润1.25亿元，同比-93.8%。2025年归母净利润转亏为-48.97亿元，主要由于资产减值、库存去化及消费领域结构性变化。公司通过减值计提、库存去化等措施“轻装上阵”，长期业绩有望改善。

公司业务布局多个行业，珠宝时尚业务占比62.5%，是营收主要来源。老庙黄金位列中国珠宝饰品行业前五名，海外业务打造新增长点。公司积极布局免税店和境外门店，2026年初老庙入驻多个免税店。餐饮管理与服务业务毛利率保持较高水平，松鹤楼、南翔馒头店出海弘扬中国饮食文化。汉辰表业融合艺术与时尚，海鸥表与戛纳电影节达成合作，香港首家独立加盟店开幕。美丽健康业务优化资产结构，童涵春堂“古方人参膏”销量领先。文化创意业务依托东家APP等文化资产，传递东方美学。

公司实施“瘦身健体、拥轻合重”战略，退出非核心资产，打造豫园地区黄金珠宝时尚产业集群。大豫园片区规划持续推进，未来将成为公司重要场域。预计2026-2028年公司收入分别为401.94、440.34、478.17亿元，同比+10.5%、+9.6%、+8.6%；归母净利润分别为2.59、5.96、9.19亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险、国际黄金价格波动风险、管理风险、政策风险、重大资产重组整合不及预期风险。