业绩稳定增长，气凝胶业务未来可期

核心观点

泛亚微透是一家专注于产品研发和技术革新的高新技术企业，是国内高性能e-PTFE薄膜行业的先行者，掌握e-PTFE膜核心技术，具备微透膜及膜组件全产业链能力。公司产品种类丰富，应用范围广，主要包括ePTFE微透产品、SiO2气凝胶复合材料、CMD、PTFE电缆膜等，已实现在汽车、消费电子、航天军工等行业的广泛应用。公司所处行业属于典型的长尾利基市场，采取了“产品多元、市场利基”的发展战略，持续拓展业务，布局了质子交换膜和高性能膜材料在线缆及线缆组件等领域的应用。

关键数据

• 2023年上半年，公司实现收入1.8亿元，同比+20.3%；实现归母净利润4002万元，同比+51.4%。
• ePTFE产品实现营收4892万元，同比微降3.43%。
• 气凝胶毡业务实现营收2862万元，同比增长490%。
• CMD业务实现营收1833万元，同比增长172%。
• 公司2023-2025年EPS分别为1.69元、2.64元、3.67元，对应动态PE分别为21倍、13倍、10倍。

研究结论

公司业绩持续向上，主要得益于核心产品CMD、气凝胶等销售增长。随着公司气凝胶产品逐步放量，未来营收有望持续快速增长。公司深耕长尾利基市场，持续拓展业务，布局了多个新领域。看好公司气凝胶产品放量带来的业绩弹性和现有产品景气度回升空间大，给予公司24年18倍PE，目标价47.52元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期